广发证券-华立科技-301011-游艺设备海外销售增长&卡片机放量，疫后复苏业绩弹性大-221026

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　　事件：华立科技发布22Q3季报，前三季度实现营收4.65亿元，同比增长18.65%；实现归母净利1943万元，同比下滑57.36%；实现归母扣非净利2150万元，同比下滑49.65%。单季度来看，22Q3实现营收2.08亿元，同比增长46.24%；实现归母净利1654万元，同比增长14.75%；实现归母扣非净利1659万元，同比增长77.63%。Q3单季度收入及净利增长明显。公司经营场景主要为线下游戏厅等，业务经营受疫情防控政策影响。Q3疫情形势好转，公司业绩环比明显修复。
　　分业务看：（1）游戏游艺设备，22年前三季度营收2.13亿元，同增24.17%；Q3营收9399万元，同增29.9%，保持较快速增长一是因为公司持续推出新品，二是因为欧美市场订单快速增长，带来业绩提振。
　　（2）动漫IP衍生产品业务，22年前三季度营收1.28亿元，同比增长12.7%；Q3营收7036万元，同比增长121%。受疫情影响今年前三季度卡片机整体开机率低于去年同期，卡片机坪效仍有较大提升空间，Q3随着疫情形势好转，坪效环比提升明显，同时《我的世界》等IP持续铺设，带动Q3营收同比提升明显。（3）游乐场运营业务，22年前三季度营收7896万元，同比增长7.28%；Q3营收3258万元，同比增长22.4%。（4）设备合作运营业务，前三季度实现营收1889万元，同比下滑23.47%；22Q3单季度实现营收676万元，同比下滑11.1%。
　　盈利预测与投资建议。Q3业绩修复，我们略调整对公司的盈利预测。
　　预计公司22-23年营收分别为7.15、9.72亿元，归母净利分别为0.24、1.06亿元。考虑公司游艺设备海外销售快速增长，动漫IP衍生产品持续放量，基于公司的业内领先地位和渠道优势，我们给予华立科技23年40XPE，对应合理价值37.67元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。（1）疫情反复，设备开机率不足；（2）线下游戏厅相关监管趋严；（3）商誉减值。