中泰证券-北京君正-300223-行业类市场保持景气，消费类市场有所企稳-221025

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　　事件：10.24日，公司发布三季度业绩报告，前三季度营收为42.2亿元，同比+11.2%；归母净利润为7.3亿元，同比+15.2%；扣非归母净利润为7.2亿元，同比+16.8%。对应22Q3营收为14.1亿元，同比-2.9%，环比+1.7%；归母净利润为2.2亿元，同比-21.3%，环比-21.0%；扣非归母净利润为2.2亿元，同比-20.2%，环比-18.8%。其中22Q3股权激励费用约为1560万元。
　　存储行业类市场保持景气，新品持续推向市场：公司存储类芯片主要面向汽车、工业、医疗等行业市场，相比消费类市场具备更高景气度。22Q3存储芯片收入保持稳健增长，但受消费类产品价格回落影响，毛利率略有下降。同时公司积极推出新品，8GDDR4/LPDDR4正在逐步推向市场，NORFlash持续向客户提供各种容量的产品并送样，SRAM完成不同种类和容量的新品研发，部分产品已投片，未来新品将持续贡献成长性。
　　消费类市场有所企稳，积极拓张海外市场：年初以来消费类市场需求疲软，公司面向IoT、安防等市场的微处理器芯片和智能视频芯片的收入及毛利率均有所下滑。随着新市场开拓和新产品的推广，微处理器芯片在收入端已经有所企稳；智能视频芯片由于竞争加剧和产业链去库存，上半年压力较大，Q3销量亦有所恢复。此外，公司在消费类产品方面积极拓展海外市场，明年有望初见成效获得较好增长。
　　模拟互联产品丰富，产品销售逐渐起量：今年模拟互联芯片主要受益于汽车应用增长，公司拥有丰富的车规级LED驱动芯片，车规HBLED芯片等产品已逐渐成为市场主要供应商之一，且公司持续推动LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等车规级互联产品的研发测试，GreenPHY产品已向客户送样，预计将于2022年末实现量产销售。
　　投资建议：考虑到消费类市场疲软对公司智能视频芯片等业务存在影响，我们下调此前盈利预测，预计2022-24年公司归母净利润为9.6/12.5/16.3亿元（2022-24年对应前值为11.3/14.5/18.3亿元），对应PE为35/27/21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品认证不及预期，下游需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。