浙商证券-微光股份-002801-2022年三季度业绩点评报告：ECM电机的销售快速提升，拟增资优时安加码磷酸铁锂-221025

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　　投资事件2022年前三季度公司实现营业收入9.33亿元，同比增长17.42%；归母净利润为2.49亿元，同比增长47.23%。其中第三季度，公司实现营业收入2.79亿元，同比增长3.45%；归母净利润8667.18万元，同比增长31.28%。
　　投资要点
　　产品结构持续优化，境外布局加速推进2022年前三季度，公司营业收入同比增长17%，其中盈利能力较好的ECM电机的销售收入同比增长80%，受益于国内外节能电机的渗透加速，公司产品结构持续优化。近日，公司竞得70.17亩地作为新增年产670万台(套)ECM电机、风机及自动化装备项目的建设用地，建设总部大楼及数字化工厂，建筑设计基本完成，预计11月份动工。前三季度，公司境外销售收入同比增长45%，大客户占比提升，目前公司在泰国的投资项目已购买土地78.36亩，生产基地预计在2023年底竣工，有望支撑公司境外业务快速发展。
　　业绩增速好于收入，降本增效持续推进得益于原材料价格从高位回落、汇兑损益以及公司成本、费用管控有效等，公司前三季度的业绩增速快于收入增速。公司持续推进产业链降本，芯片多数已实现国产替代，同时电控团队具备较强的软件设计能力，并且能够快速响应。6月28日，公司投资5000万元成立微光创业投资，围绕国家战略新兴产业，布局芯片、新能源、高端装备等领域，促进公司产业与资本的良性发展和产业整合。
　　拟增资优时安公司，加码磷酸铁锂项目
　　10月26日，公司公告拟对优时安公司增资4000万元，持股比例将由20%增至52%，本次增资后，优安时公司成为公司的控股子公司，纳入合并报表范围。
　　2022年8月，优安时公司的磷酸铁锂项目产线落成，目前处于试生产、送样、小批量销售。2021年、2022年前三季度，优安时公司营业收入分别为0、5.95万元；实现净利润0.11万元、-196.82万元，未来有望随规模提升而实现较好收益。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是国内高效节能微电机行业的领先企业，受益冷链市场和节能电机快速发展。我们维持2022-2024年公司归母净利润为3.45、4.65、5.87亿元，对应EPS分别为1.50、2.02、2.56元/股，当前股价对应的PE分别为19、14、11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示冷链等下游需求不振；市场竞争加剧；新产品、新领域开拓不及预期。