光大证券-爱美客-300896-2022年三季报点评：嗨体保持高增长，濡白天使放量，驱动三季度业绩靓丽表现-221025

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　　事件：
　　公司发布2022年三季报，前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.89/9.92/9.65亿元，分别同比+45.6%/+40.0%/+44.1%；3Q2022实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.05/4.01/3.95亿元，分别同比+55.2%/+41.6%/+52.3%。
　　点评：
　　疫情之下，公司前三季度依然取得靓丽的成长表现：疫情下，医美行业遭受严峻考验。根据企查查数据，1H2022，全国共有410家医美企业倒闭注销，同比+19.2%，而2022年7月至10月25日，全国共有401家医美机构倒闭注销。在下游医美机构的减少与居民消费预期下降的不利营商环境下，公司仍然实现了营收与净利润的快速增长，折射出公司优秀的经营、管理能力以及卓越的产品力。我们估计2022年前三季度，嗨体系列仍然是推动公司业绩增长的主力军，实现超10亿元营收，其中3Q2022，我们估计嗨体系列（嗨体1.5&2.5ml、熊猫针和冭活泡泡针）实现营收接近4亿元，同比+40%。
　　高端产品的销量提速，推动毛利率小幅提升：2022年前三季度，公司毛利率同比+1.1pcts至94.6%，净利率同比-2.7pcts至66.6%。我们认为公司营销力量向高端产品濡白天使与宝尼达倾斜，且濡白天使与宝尼达凭借优秀的产品力在医生与消费者端的认可度进一步加强，高端产品的销量提速，推动公司营收质量进一步增强，带动综合毛利率提升。我们估计3Q2022，濡白天使实现营收1亿元，环比+100%，达到今年上半年的整体水平；宝尼达作为长期骨性再生产品，在市场上的竞争对手较少，我们估计3Q2022，宝尼达的销售收入处于4000-5000万元之间，同比+50%。
　　2022年前三季度，公司期间费用率同比+2.0pcts至18.1%。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.0%/4.2%/7.7%/-2.8%，分别同比-0.8/+0.1/+1.7/+1.1pcts。
　　3Q2022，公司毛利率为94.9%，同比+0.9pcts；净利率为66.4%，同比-6.4pcts。
　　3Q2022期间费用率为17.6%，同比+2.4pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/3.9%/8.3%/-2.5%，分别同比-2.1/-0.1/+3.8/+0.7pcts。3Q公司的营销和管理费用均控制不俗，期间费用率的提升主要源自于公司加大了研发投入的力度，为后续业绩的成长进行储备。