广发证券-立华股份-300761-黄鸡养殖成本保持行业领先，生猪出栏逐步恢复-221025

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　　受益黄鸡价格上涨，Q3业绩同比大幅增长。公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入101亿元，同比增长约27%，归母净利润约6.5亿元，同比增长约207%；单3季度，实现营业收入约43.6亿元，同比增长约62%，归母净利润约8.05亿元，同比增长约348%，3季度业绩大幅增长源于黄羽鸡、生猪价格大幅上涨，黄鸡出栏量稳健增长。
　　 Q3黄鸡出栏同比增长11%，单羽盈利约6.8元/羽。前三季度，公司黄鸡出栏约2.96亿羽，同比增长约8%，营业收入约92亿元，同比增长约33%，测算前三季度黄鸡销售均价约15.56元/公斤，羽均盈利约2.6元/羽。单3季度，黄鸡出栏约1.1亿羽，同比增长约11%，营业收入约38亿元，同比增长65%，测算3季度销售均价约17.6元/公斤，受豆粕价格上涨影响，Q3黄鸡养殖成本环比上升，测算平均养殖全成本约14.2元/公斤，单羽盈利约6.8元/羽。黄鸡行业经历20-21年亏损后产能逐步出清，6月黄鸡价格迎来明显上涨，当前行业补栏缓慢，预计黄鸡价格有望在盈利区间维持，预计全年出栏量约4.2亿羽。
　　生猪出栏逐步恢复，Q3生猪业务扭亏为盈。前三季度生猪出栏约40万头，同比恢复明显，环比Q2增长50%，随着低效母猪更新完成和产能利用率提高，Q3养殖成本明显改善，测算Q3销售均价约22.5-23元/公斤，养殖完全成本约18-19元/公斤，头均盈利约550-600元，预计全年生猪出栏约50-60万头，养殖成本有望继续下行。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-23年EPS分别为2.42、3.18元/股。
　　公司黄鸡出栏稳健扩张，养殖成本优势显著，充分受益黄鸡价格复苏；生猪出栏量和成本有望改善，参考可比公司估值给予23年15XPE，合理价值47.72元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：鸡价波动风险、疫病风险、食品安全风险。