招商证券-龙软科技-688078-疫情影响逐步减弱，22Q3起业绩释放有望加速-221025

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　　公司发布三季报，22Q3疫情影响逐步消除后业务推进迅速恢复，营收、利润快速增长，同时单季毛利率有所提升、期间费用率略有下滑，现金流继续改善。
　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收2.13亿元，YoY +24.84%；归母净利润0.51亿元，YoY +33.52%；扣非归母净利润0.51亿元，YoY+33.31%。业绩符合预期。
　　 22Q3业务推进恢复，营收、利润快速增长。公司22Q3单季营收0.98亿元（YoY +35.39%），归母净利润0.22亿元（YoY +45.44%），扣非归母净利润0.23亿元（YoY +44.00%），对比22Q2业绩增速明显恢复。我们认为，三季度公司实现稳健增长，一方面受益于行业高景气度，智能综合管控平台业务持续增长、智能地质保障业务快速放量，智能洗选、数字孪生等新业务从无到有取得突破；另一方面，三季度疫情影响减弱，项目获取、现场实施和交付验收迅速恢复。
　　单季毛利率有所提升、期间费用率略有下滑，现金流继续改善。22Q3公司毛利率54.75%，同比提升1.91pct，我们认为主要与产品结构及产品化程度有关，未来随着产品结构进一步优化及产品化程度提升，长期看毛利率有进一步提升的空间；销售、管理、研发费用率分别为7.00%/7.82%/12.66%，同比变动-1.53/1.20/-0.67pct，整体期间费用率略有下滑，其中研发费用YoY+28.57%，主要与公司持续进行研发团队扩充以及新办公楼产生的部分折旧有关；管理费用YoY +60.01%，主要与新办公楼折旧有关。此外，公司今年起持续加大现金回款力度，上半年现金流已有所改善，Q3销售商品、提供劳务收到的现金0.45亿元，YoY +45.99%，高于营收增速；经营性净现金流-0.13亿元，与去年同期基本持平。
　　维持“强烈推荐”投资评级。疫情影响逐步消除，行业景气度居高不下，预计Q3为新一轮增长拐点，公司智能综合管控平台、智能地质保障系统等较为成熟的产品开始加速渗透，智能综采、智能通风系统等新型产品也开始落地验证。预计22-24年营收3.95/5.69/8.11亿元，归母净利润0.87/1.29/1.88亿元，当前股价对应30/20/14x PE，维持强烈推荐。
　　风险提示：政策落地不及预期；人员扩张不及预期；竞争加剧；疫情影响