国海证券-佩蒂股份-300673-2022年三季报点评报告：产能持续释放，营收利润双增-221025

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　　事件:佩蒂股份发布2022三季报：2022年前三季度，公司营业总收入13.55亿元，同比上涨48.01%，归母净利润1.58亿元，同比上涨100.68%；其中Q3公司营业总收入5.09亿元，同比去年上涨149.49%，归母净利润为6746.32万元，同比去年上涨391.48%。
　　投资要点:公司营收利润双增。2022年前三季度，公司营业总收入13.55亿元，同比增上涨48.01%，归母净利润1.58亿元，同比上涨100.68%；其中Q3公司营业总收入5.09亿元，同比去年上涨149.49%，归母净利润为6746.32万元，同比去年上涨391.48%。
　　产能建设和布局稳健推进。在温州和泰州，公司的工厂主要生产宠物零食，合计产能约15400吨；在越南，公司3家工厂的合计产能约15000吨，均为宠物零食产线，主要以ODM模式面向海外；柬埔寨工厂目前处于产能爬坡阶段，预计2022年能释放30%左右的产能；公司布局在新西兰的“年产4万吨高品质干粮产线”已经建成，目前处于产品验证阶段。新西兰Alpine工厂约1500-2000吨的宠物零食产能聚焦高端细分市场，主要生产供小型宠物食用的精致的肉质零食类产品。此外，目前公司最重要的在建产能有3个：在新西兰建设的“年产3万吨高品质湿粮产线”，江苏康贝“年产5万吨新型宠物食品项目”和柬埔寨工厂“年产2,000吨宠物休闲食品扩建项目”，公司产能建设稳步推进。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑到公司于今年项目产能持续释放，我们预计2022-2024公司归母净利润为2.29/2.74/3.18亿元，对应PE分别19.92/16.61/14.34倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心客户收入占比较大；原材料价格波动的风险；海外经营风险；人力成本上升的风险；市场竞争加剧的风险；国际政治经济环境变化风险；扩产不及预期的风险等。