华泰证券-奥普特-688686-深耕3C新能源，看好未来发展-221026

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　　深耕3C及新能源赛道，股份支付费用影响归母净利润公司2022年前三季度营收9.1亿/yoy+41.44%，归母净利润2.8亿/yoy+28.34%。2022Q3收入为3.09亿/yoy+22.97%/qoq-19.15%；归母净利0.84亿/yoy+12.76%/qoq-36.3%，剔除Q3股份支付809万元的影响后，公司归母净利润0.91亿元/yoy+21.97%。公司是国内机器视觉解决方案领先企业，深耕3C及新能源赛道，维持22～24年净利润预测4.05/5.25/6.49亿元，参考国内可比公司22年PE均值56.4倍，考虑公司属于核心零部件，给予公司估值溢价，22年60倍PE，受股本变动影响，调整目标价至199.2元（对应股本变动前目标价为294.6元），维持增持评级。
　　公司新能源/3C前三季度营收yoy+102%/26%，Q3营收yoy+69%/3.2%公司2022年前三季度营收9.10亿元，同比增长41.44%；第三季度营收为3.09亿，同比增长22.97%，环比下滑19.15%，营收环比降低的主要原因为：3C订单具有一定的季节波动性，Q2确认订单较多。分行业来看，2022年前三季度公司新能源行业收入同比增长102.20%，3C电子收入同比增长26.14%；2022Q3公司新能源行业收入同比增长68.83%，3C电子收入同比增长3.20%。
　　前三季度毛利率维持较高水平，股份支付导致公司净利率承压公司前三季度毛利率为67.07%/yoy+0.65pct，2022Q3毛利率为65.27%/yoy+0.66pct/qoq-4.23pct，同比维持较高水平，环比有所降低，主要原因为公司收入结构有所变化，毛利率较低的新能源行业收入占比提升，3C收入占比下降。前三季度净利率为30.73%/yoy-3.14pct，第三季度公司净利率为27.24%/yoy-2.47pct/ qoq-7.33pct。净利率降低的主要原因为股份支付前三季度发生额为2533万元（影响净利润2153万元），剔除后公司净利率33.10%/yoy-0.77pct，股份支付第三季度发生额为809万元（影响净利润688万元），剔除后净利率为29.47%/yoy-0.24pct，同比相对稳定。
　　2022年前三季度公司研发/销售/财务费用率有所提高
　　前三季度公司持续提升研发能力，研发费用1.4亿元，同比增长44%，剔除股份支付后实际同比增长24.25%；销售费用1.53亿元，同比增长49.88%，剔除股份支付和新增第二个事业部的影响后，实际同比增长36.69%。公司研发/销售/财务费用率有所提高，2022年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.85%/2.50%/15.25%/-1.49%，yoy+0.95/-0.49/+0.25/+1.05 pct；第三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.34%/2.67%/15.86%/-1.76%，yoy+1.40/-0.10/+1.61/+0.51pct。
　　风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。