国联证券-聚灿光电-300708-营收持续增长，适时布局新型应用-221025

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　　事件：
　　公司发布了2022年三季度业绩公告。前三季度公司实现营业收入15.41亿元，同比增长4.2%；归母净利润0.30亿元，同比下滑77.67%；扣非净利润亏损0.58亿元；基本每股收益0.05元。
　　终端需求放缓，公司营收逆势增长
　　受复杂演变的国际形势、面广频发的新冠疫情影响，LED产业链受冲击、需求端受抑制。前三季度，公司营收实现逆势增长（+4.2%），主要系公司对于市场需求和产品定位的精准把握，以背光、高光效、高压、倒装产品为代表的高端产品产销两旺，产能利用率能够持续保持高位。受到原材料采购受限、需求下降等影响，成本端变化较大，前三季度公司毛利率为11.82%，去年同期毛利率为16.97%，同比变化-5.15pct。
　　新型应用拓展创新，核心技术持续突破
　　受益于行业新兴市场、应用领域不断拓宽，高品质照明、植物照明以及紫外LED应用高速发展，Mini/Micro LED作为新一代核心显示技术，具备低功耗、高集成、高显示效果、高技术寿命等优良特性，呈现蓬勃发展态势。公司在LED外延生长和芯片制造工艺方面，持续进行自主技术优化与开发，在高光效外延技术、大功率可靠外延生长技术、高功率大尺寸倒装芯片制程技术、Mini LED关键芯片制程技术等方面均取得了核心技术新的突破，公司产品结构有望改善，持续向高端化迈进。
　　盈利预测、估值与评级
　　海内外环境多变，LED产业链需求端受到抑制，同时疫情下原材料采购较为困难，故我们下调公司2022-24年营收为20.95/23.24/25.89亿元（原值为26.02/29.67/31.23亿元），同比增速分别为4.28%/10.91%/11.39%；归母净利润分别为0.62/1.55/2.19亿元（原值为2.74/3.31/3.67亿元），同比增速分别为-64.95%/150.38%/41.13%；EPS分别为每股0.11/0.29/0.40元，CAGR为7.39%，对应PE分别为86x/34x/24x。考虑到公司是LED行业主要供应商且经营效率行业领先，建议保持关注。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险