国联证券-我武生物-300357-业绩环比改善，恢复性增长可期-221025

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　　事件：
　　公司于10月25日发布三季报，Q1-3实现营收7.00亿元，同比增长12.98%；归母净利润3.27亿元，同比增长19.16%；扣非归母净利润2.93亿元，同比增长13.42%。其中单Q3实现营收3.11亿元，同比增长14.39%；归母净利润1.46亿元，同比增长14.82%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长10.71%。
　　成本和费用端维持稳定，仍保持高盈利水平
　　盈利能力方面，公司Q1-3毛利率95.63%，同比-0.26pct；净利率45.55%，同比+2.58pct；销售/管理/研发费用率为32.56%/4.96%/10.90%，同比0.6pct/-0.73pct/+1.07pct。其中单Q3毛利率95.47%，同比-0.7pct；净利率45.84%，同比+0.2pct；销售/管理/研发费用率为30.02%/4.59%/8.88%，同比+1pct/-0.26pct/+0.74pct。
　　粉尘螨环比改善，黄花蒿逐步放量
　　粉尘螨2022Q1-3收入达6.89亿元，其中Q3为粉尘螨销售旺季，收入达3.07亿元，同比增长约14%（由于粉尘螨贡献公司95%以上收入，公司营收增速可约为粉尘螨收入增速），受疫情影响，公司销售承压，但仍能实现稳健增长，且相对二季度5%的增速有较大改善，恢复趋势良好。黄花蒿滴剂2022Q1-3收入达629万元，其中单Q3收入达243万元，下半年为蒿属花粉季，预计下半年销售情况比上半年好，逐渐放量。
　　盈利预测、估值与评级
　　由于公司销售受疫情影响，将公司2022-2024年营收由10.31/12.90/16.30亿元下调至9.56/12.28/15.21亿元，对应增速分别为18%/28%/24%，归母净利润分别由4.25/5.34/6.71亿元下调至4.12/5.13/6.32亿元，对应增速分别为22%/25%/23%，对应EPS分别为0.79/0.98/1.21元，三年CAGR为23%，对应PE分别为60/48/39倍，考虑公司为国内脱敏诊疗领域龙头，建议保持关注。
　　风险提示：销售不及预期，招标降价，研发及上市进度不及预期风险