天风证券-诚益通-300430-康复业务持续向好，2022 Q3业绩超预期-221025

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事件
2022 年 10 月 25 日，公司发布 2022 年三季报，2022 年 Q1-3 实现营业收
入 6.95 亿元，同比增长 12.8%，归母净利润 0.75 亿元，同比增长 24.4%。
2022 Q3 单季度营业收入 2.48 亿元，同比增长 25.6%，归母净利润 0.24 亿
元，同比增长 103.2%。业绩好于预期。
康复业务持续向好，乡村事业部业务拓展顺利，进入业绩收获期。
城市事业部深耕传统优势业务领域，夯实企业发展基础。乡村事业部采用
新业务模式开拓基层医疗卫生市场，采用“整体解决方案”，以深度服务为
特色。2019 年公司探索基层医疗卫生市场，2021 年成立乡村事业部，是
乡村事业部发展元年，逐渐进入业绩收获期。2022H1 公司新增运营项目
20 家，截止 2022H1，累计落地运行项目超过 40 家，市场覆盖广东、广西、
江西、湖南 4 大省份，截至 2022 年 7 月，现有意向客户 63 家。此外，龙
之杰康复产品已进入德国、瑞士、意大利等全球 30 多个国家，出口业务进
一步恢复。
公司积极布局基层康复设备蓝海市场
国家及各省市康复支持政策陆续出台，其中河南省卫健委针对基层康复，
2022 年 10 月 12 日出台《乡镇卫生院 社区卫生服务中心康复医学科基本
标准（试行）》，提出人员、设备等要求，有助于进一步提升基层医疗机构
康复医疗服务能力，满足人民群众多层次、多样化的医疗服务需求。
根据中国卫生统计年鉴，2020 年乡镇卫生院数目达到 35762 家，公司目前
主要布局的广东和广西 2020 年乡镇卫生院数目分别为 1167 和 1265 家。
目前乡镇卫生院康复设备市场仍处于起步阶段，公司乡村事业部开拓基层，
康复业务发展可期。
盈利预测与估值评级
我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 10.79/12.51/14.65 亿元，同比增长
17.89%/15.98%/17.08%，不考虑股权激励费用影响，预计归母净利润为
1.30/1.70/2.18 亿元。看好公司基层康复业务发展，维持公司“买入”评级
风险提示：新冠疫情反复的风险，政策落地不及预期，医药智能制造业务
业绩波动的风险，康复器械销售不及预期风险，市场竞争加剧的风险。