西部证券-百诚医药-301096-2022 年三季报点评：业绩超预期，业务持续高增长-221025

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　　业绩摘要：公司前三季度实现营收4.21亿元，同比增长89.26%；归母净利润1.45亿元，同比增长125.08%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长110.33%。Q3单季度实现营收1.75亿元，同比增长116.03%；归母净利润6020万元，同比增长155.42%；扣非归母净利润5911万元，同比增长153.75%。
　　研发持续高投入，盈利能力小幅提升。前三季度公司整体毛利率达到69.76%，同比提升2.42pct；扣非净利率达到31.61%，同比提升3.17pct。
　　公司费用控制良好，前三季度整体费用率同比下降0.52pct，其中，研发费用率高达27.00%，同比提升7.89pct，研发费用同比增长167.37%，主要系公司持续加大对创新药、仿制药研发的研发投入；财务费用率-7.87%，同比下降8.40pct，主要系公司上市募集资金利息增加所致，前三季度公司利息收入高达3288万元。
　　赛默金西二期产能建设中，CDMO业务快速发展。定制研发生产服务业务（CDMO）主要由公司全资子公司浙江赛默承接。赛默制药目前建设面积180余亩，已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室10.1万平方米，目前继续投入金西产业化项目二期，进一步扩建厂房和生产线。上半年赛默共实现收入2133万元，其中外部服务创收734.31万元，毛利率达到34.60%。截至三季报，公司在建工程达到3.98亿元，较中报净增加1.17亿元，产能处于快速建设期。另外，赛默制药拟投资5亿用于建设创新药物、高端复杂制剂、医美产品CMO、CDMO及研发中心项目，建设期预计24个月，全面达产后年实现销售收入预计5.84亿元。
　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润1.91/2.91/4.23亿元，同比增长72%/53%/45%，给予“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期、新签订单不及预期