西部证券-中国巨石-600176-2022年三季报点评：业绩环比走弱，但明年行业景气上行确定性较高-221025

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　　事件：公司发布2022年三季度报告，报告期内公司实现营收161.02亿元，归母净利润55.17亿元。每股收益为1.38元。
　　点评：下游需求疲软，业绩短期承压。2022Q3公司实现营收41.93亿元，同比-20.53%；归母净利润13.11亿元，同比-23.21%；实现扣非归母净利润7.67亿元，同比-46.53%，其中非流动性资产处置收益6.55亿元，占Q3利润总额的49.98%。2022 Q3公司整体毛利率33.92%，同比-11.53pct；归母净利率31.27%，同比-1.09pct；扣非归母净利率18.29%，同比-8.89pct。
　　Q3玻纤出口有所走弱，粗纱价格环比下降。据卓创资讯数据，2022Q3，我国玻纤及制品出口41.1万吨，同比下降6.9%，环比下降22.9%；出口均价为1991美元/吨，同比上升14.0%，环比上升5.7%。其中，粗纱出口量14.7万吨，同比下降21.8%，环比下降27.3%；出口均价为1059美元/吨，同比下降3.5%，环比下降8.0%。
　　国内需求有望回暖，电子纱价格筑底信号明显。下半年以来，国内玻纤下游领域包括基建、风电、汽车等出现明显增量，有望带动国内玻纤市场需求回升。同时，电子纱价格出现回升，据卓创资讯数据，截至10月21日，电子纱价格为8000元/吨，月涨幅450元/吨；从7月至今行业内没有细纱新增产线，叠加部分产线停产冷修，行业供需情况有望好转，价格筑底信号明显。
　　投资建议：短期看玻纤价格基本见底，下游库存逐步出清，基本面出现拐点，中期看欧洲能源成本上升带动玻纤产业加快向国内转移，公司行业龙头地位稳固，未来有望持续受益。我们预计公司22-24年预计实现归母净利润69.68/79.56/90.6亿元，对应EPS1.74/1.99/2.26元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情导致的经济风险、汇率波动风险、行业超预期下滑。