光大证券-爱婴室-603214-2022年三季报点评：业绩超预期，线上业务发展迅速-221025

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公司 1-3Q2022 营收同比增长 58.52%，归母净利润同比增长 33.51%
10 月 25 日，公司公布 2022 年三季报：1-3Q2022 实现营业收入 26.22 亿元，
同比增长 58.52%，实现归母净利润 0.45 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.32 元，
同比增长 33.51%，实现扣非归母净利润 0.22 亿元，同比增长 410.96%。
单季度拆分来看，3Q2022 实现营业收入 7.53 亿元，同比增长 46.99%，实现归
母净利润 0.04 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.03 元，实现扣非归母净利润-0.06
亿元。
公司 1-3Q2022 综合毛利率下降 2.57 个百分点，期间费用率下降 3.79 个百分点
1-3Q2022 公司综合毛利率为 28.08%，同比下降 2.57 个百分点。单季度拆分来
看，3Q2022 公司综合毛利率为 28.58%，同比下降 0.89 个百分点。
1-3Q2022 公司期间费用率为 26.01%，同比下降 3.79 个百分点，其中，销售/ 管
理/财务费用率分别为 21.20%/3.42%/1.40%，同比分别变化-2.58/ -0.97/-0.24
个百分点。3Q2022 公司期间费用率为 29.00%，同比下降 5.14 个百分点，其中，
销售/管理/财务费用率分别为 23.53%/4.00%/1.47%，同比分别变化-3.00/
-1.53/ -0.60 个百分点。
线下门店加速调整，线上业务发展迅速
1-3Q2022 公司新开门店 14 家，关闭门店 63 家，截至 2022 年 9 月 30 日，公
司拥有门店 477 家，建筑面积共计 246,577.99 平方米；已签约待开业门店 13
家，均预计于 2022 年第四季度开业。1-3Q2022 公司积极应对市场环境变化，
以爱婴室和贝贝熊双品牌运营，加快门店优化调整升级，合理控制门店分布密度，
逐步整合供应链，加强人员协同管理。同时，公司在现有全渠道平台基础上，不
断拓宽线上线下各营销渠道，扩大市场规模，从而带动公司收入利润增长。
上调盈利预测，维持“增持”评级
公司业绩超预期，主要是由于合并贝贝熊后融合进程良好，同时线上业务发展迅
速，电子商务收入高增，我们上调对公司 2022/2023/2024 年归母净利润的预测
10%/ 11%/13%至 0.86/0.99/ 1.11 亿元。公司门店优化调整效果良好，线上业
务发展迅速，有利于公司提升自身竞争实力，维持“增持”评级。
风险提示：疫情受控进程不及预期，门店拓展不及预期，兼并效果不达预期。