海通证券-华瓷股份-001216-收入增速环比下滑，盈利能力进一步提升-221025

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　　事件：公司公布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业收入约10.91亿元、同比增约36.15%，归母净利润约1.58亿元、同比增约65.78%，扣非归母净利润约1.42亿元、同比增约63.48%；2022Q3实现营收约3.7亿元、同比增约13.80%，单季度归母净利润约6866万元、同比增约62.66%，扣非归母净利润约6381万元、同比增约64.69%。
　　点评：
　　海外需求或回落，公司Q3收入增速下滑，人民币兑美元贬值，毛利率提升。
　　1）鉴于美国持续加息，我们认为海外需求或有所回落，反应到公司收入上，22Q3收入同比增长13.80%，较22Q1、22Q2的49.99%、52.02%有较大回落。
　　2）由于人民币兑美元贬值，公司出口占比高，2022Q3公司毛利率同比、环比分别提升6.3pct、1.6pct至36.89%。
　　 Q3费用率控制较好，净利率表现出色。2022Q3公司收入环比2022Q2虽然有所下滑，然公司22Q3费用管控较好，22Q3销售费用率、管理+研发费用率环比下降1.6pct、0.8pct。毛利率优异、费用管控良好，公司22Q3实现了19.0%的净利率，同比、环比大幅提升5.7pct、5.3pct。
　　公司发展势头良好，日用陶瓷市占率仍低，横向拓展电瓷、陶瓷新材料。公司财务健康、收入高增，发展势头良好，按照2500亿市场规模计算，公司市占率不足1%，有很大的发展空间。横向拓展电瓷、陶瓷新材料，公司具备生产1000KV超特高压电瓷技术，看好公司横向拓展的业务发展。
　　维持“优于大市”评级。公司在日用陶瓷行业提升市占率空间较大，横向拓展电瓷、陶瓷新材料业务，看好公司中长期成长潜力。我们预计公司2022-2024年收入分别为17.1、22.1、28.5亿元，EPS分别约0.92、1.17、1.52元，给予2022年PE20-25倍，合理价值区间18.40~23.00元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。下游需求大幅放缓，人民币兑美元大幅升值，新业务拓展缓慢。