国元证券-嘉亨家化-300955-2022三季报点评：Q3业绩同比承压环比略有改善，产能扩张布局未来-221024

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[Table_Summary] 事件：
公司发布 2022 年三季度报告。
点评：
? Q3 业绩同比下滑，环比略有改善
2022 年前三季度公司实现营业收入 7.63 亿元，同比减少 8.29%；归母净
利润 0.48 亿元，同比下降 25.07%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同比下降
25.98%。其中，Q3 公司实现营收 3.03 亿元，同比减少 4.58%；归母净利
润 0.22 亿元，同比下滑 20.16%。营收端系疫情影响，仍然承压，但影响有
所减弱。盈利端，2022Q1-3 公司毛利率 23.11%，同比下降 0.11Pct；公司
销售/管理/研发费用率分别为 0.66%/12.71%/2.10%，分别同比上升
0.17/2.62/0.17Pct；净利率 6.33%，同比下降 1.42Pct。2022Q3 单季盈利
能力环比改善，公司毛利率 23.57%，同比下降 0.76Pct，环比上升 0.17Pct。
公司净利率 7.18%，同比下降 1.40Pct，环比上升 2.46Pct。
? 布局未来，湖州车间产能持续扩张
研发方面，化妆品业务公司持续开发头皮护理、皮肤修复、美白等强功效新
产品配方，塑料包装领域持续推进产品轻量化及环保材料应用研究。客户方
面，与主要客户强生、上海家化、百雀羚已合作 10 余年，需求稳定，同时
不断拓展新客户，组织客户对湖州嘉亨的考察和试产验证。产能建设方面，
湖州嘉亨化妆品生产车间于 2022 年 6 月开始逐步投入使用，有效缓解公司
的产能制约。湖州嘉亨二期项目于 6 月动工建设，占地约 138 亩，有利于
进一步提升公司一体化服务综合能力。2020 年以来，行业监管趋严叠加疫
情影响，行业加速有望向头部集中，公司竞争优势有望进一步扩大。
? 投资建议与盈利预测
公司是国内日化内料及包材一体化 OEM 优质服务商，持续拓产能拓客户，
疫 情 影 响 有 望 逐 季 缓 解 。 我 们 预 计 2022-2024 年 公 司 实 现 营 收
13.08/20.02/25.76 亿元，实现归母净利润 1.11/1.79/2.32 亿元，EPS 分别
为 1.10/1.78/2.31 元，对应 PE21/13/10 倍，维持“买入”评级。
? 风险提示
市场竞争加剧风险，客户流失风险，疫情反复风险，原材料价格波动风险。