东吴证券-水晶光电-002273-2022Q3季报点评：盈利能力持续提升，长期景气度可期-221025

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　　事件：公司发布2022前三季度业绩报告三季报拐点强劲，大客户旺季动力足：公司2022年前三季度营收32亿元，同比增长12%，归母净利润4.8亿元，同比增长36%，扣非归母净利润4.2亿元，同比增长31%；其中三季度单季营收13亿元，同比增长16%，归母净利润2.3亿元，同比增长31%，毛利率、净利率分别为30.7%/18.3%，同比分别增长3.1pct/1.9pct。公司Q3业绩强劲原因包括：
　　1）手机大客户传统产品份额提升且盈利能力稳定，叠加新产品（摄像头盖板等）在新机份额提升、毛利率恢复至合理水平；2）汽车电子业务延续上半年良好发展势头，并伴随下半年新车型上市，公司HUD、激光雷达光学元件等新品批量出货，贡献营收利润增量贡献；3）Q3汇兑收益约2500万元。
　　消费电子产品结构持续优化：传统滤光片产品迭代升级，复合型滤光片有望从高端至中端手机逐渐渗透，带来毛利率的提升；北美大客户业务量及产品范围持续扩大，摄像头盖板等产品快速突破、未来有望深度参与新一代智能手机光学创新及微棱镜模块供应；长期来看，公司领先布局AR/VR眼镜核心光学显示环节，提供关键零组件，既能配合国际巨头开发核心元件，又能够直接提供相关产品解决方案，有望持续受益于产业生态的持续成长。
　　汽车电子业务快速发展：公司深耕车载摄像头零组件、激光雷达棱镜及保护罩、AR-HUD及各类车载光学产品，在特定产品具备先发优势，并凭借光学设计、算法、精密光学加工、供应链管控等传统优势，有望在逐渐开放的汽车供应链体系中率先乘着光学赛道的东风，快速突破国内新势力及主流车厂的认证，并凭借技术优势巩固汽车电子业务的份额及盈利能力，保持业务收入及利润体量的持续快速提升。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司消费电子光学产品持续拓展与升级，同时汽车电子业务营收占比快速提升。我们预测公司2022-2024年的归母净利润为5.76/7.43/9.07亿元，当前市值对应PE分别为28 /22/18倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：产品价格波动的风险；毛利率波动风险；疫情影响经营活动风险。