国海证券-湘佳股份-002982-2022年三季报点评报告：业绩扭亏为盈，冰鲜盈利能力持续提升-221025

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　　事件:
　　湘佳股份发布2022年三季度报告：报告期内，公司实现营业总收入27.19亿元（同比+24.39%），归母净利润为9723万元（同比+1061.80%），同比扭亏为盈；第三季度公司实现营业总收入11.07亿元（同比+40%），归母净利润为9235.31万元。
　　投资要点:
　　黄羽鸡持续景气，三季度扭亏为盈。报告期内，公司实现营业总收入27.19亿元（同比+24.39%），归母净利润为9723万元，其中第三季度公司实现营业总收入11.07亿元（同比+40%），归母净利润为9235.31万元。报告期内公司研发费用225.03万元（同比+87.68%），主要系种禽品种研发、食品研发投入增加所致；财务费用1315.37万元（同比+66.63%），主要系借款增加、发行可转债利息增加所致。公司2022三季度营业成本22.13亿元，同比增长23.1%，经营性现金流增加至2322万元，同比上涨124.6%。
　　持续领跑冰鲜行业，产能扩张有序进行。冰鲜业务具有一定的技术壁垒和运输难点，因此大部分企业并未涉足该领域的拓展，而公司凭借其多年来不断深耕探索的经验，已成长为成行业的“领头羊“。
　　公司对于外购的冰鲜禽肉有着严格的采购质量控制标准和检疫程序，这有助于公司树立优质品牌形象，增强消费者粘性；除了持续助力冰鲜业务的进一步壮大，公司肉鸡养殖产能的扩张也处于有条不紊的推进当中，1250万羽优质鸡标准化养殖基地建设项目受疫情影响进度有所减缓，但其中部分养殖场已经陆续完工投产养殖，产生经济效益。
　　黄鸡行业持续上行，行业盈利中枢不断上移。黄鸡方面，黄羽鸡行业经历了长期且充分的产能去化以后，行业正迎来了周期反转，这一轮产能收缩幅度决定了上行期持续性强，考虑到种鸡的属性，父母代（包括在产和后备）存栏在短期内恢复较难，对于行业来说具有持续上行空间。黄鸡具有鲜销特征，活禽、热鲜和冰鲜构成了黄鸡的三种形态，这决定了其供给的可调节性较弱，供给的缺口会带来价格弹性充分释放。本轮周期价格走势超过市场预期，高价仍会持续，行业盈利中枢不断上移。公司有望充分受益于价格上涨，冰鲜盈利能力重拾上行通道。
　　盈利预测和投资评级我们预计2022-2024公司归母净利润为1.84/2.89/3.27亿元，对应PE分别为22.77/14.46/12.80倍，维持“买入”评级。
　　风险提示禽畜类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；食品安全风险；公司业绩预期不达标的风险等。