东吴证券-信德新材-301349-2022年三季报点评：三季度量增利稳，业绩符合市场预期-221025

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　　2022Q3归母净利润0.43亿元，同比增长12.29%，处于业绩预告中值，符合市场预期。公司前三季度营收6.95亿元，同增107%；归母净利1.21亿元，同增10%；扣非净利润1.2亿元，同增25%；22Q3营收2.63亿元，同比增加106%；归母净利0.43亿元，同增12%，扣非净利0.42亿元，同增73%，符合市场预期。
　　Q3出货量环比微增，单吨盈利受原材料涨价影响微降。我们预计公司22年Q1-Q3出货2.3万吨，其中Q3出货近0.85万吨，环比提升5%左右；公司现有产能2.5万吨，1.5万吨产能预计10月投产，预计公司全年出货3.5万吨，同增54%，23年年中1.5万吨新增产能投产，预计23年出货5.1万吨，维持近50%增长。盈利方面，22年Q3单吨盈利0.5万元+，环比略降，主要系原材料乙烯焦油及古马隆树脂价格上涨所致，Q4公司新增一体化产能落地，预计单吨盈利有望环比提升，全年盈利维持0.53万/吨。
　　一体化布局即将落地，23年单吨盈利有望提升。公司部分通过委外加工模式生产古马隆树脂，降低原材料采购成本，新增募投3万吨产能一体化布局将直接从乙烯焦油冶炼生成古马隆树脂，再生成包覆材料，可节省运费及能源费用，一体化后单吨成本预计下降800-1000元；随着一体化落地，预计23年单吨盈利稳中有升。且公司新增布局碳纤维领域，产能预计年底投产，23年进行产品验证，于24年彻底释放，助力公司横向进军隔热保温领域。
　　盈利预测与投资建议：我们维持2022-2024年归母净利1.95/3.04/4.51亿元，同比增长+42%/+55%/+48%，对应PE为43x/28x/19x，给予2023年40xPE，对应目标价178.8元，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目投产进度不及预期，同行业竞争加剧