开源证券-北交所策略专题报告：北交所一周年，券商发力做市布局，打造新业务硬核实力-221025

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　　做市商最新CR5为23.61%，新增做市的股票财务指标和流动性均领先
　　10月19日全国股转公司公布2022年三季度新三板做市商评价。做市股票数量超过50只的共有15家，其中东北证券、开源证券、九州证券、首创证券、安信证券做市股票数量排名前五，数量分别为112只、108只、86只、85只、84只，CR5为23.61%。三季度新增做市57只股票，其中37只已满足北交所上市财务标准占比64.91%。流动性方面，这批被追加做市的公司也靠前，例如先临三维、华韩股份等公司日均成交额超500万元，安达科技则达7884万元。
　　部分券商持续发力做市业务，目标打造新三板-北交所业务链条独特竞争优势
　　北交所一周年以来，新三板做市业务第一梯队券商初显。但排名10%-20%的券商排名变动较大，部分券商持续战略性发力因此榜单争夺较为激烈。相比北交所投行保荐业务CR5的40.54%，当前做市业务CR5仅23.51%，还有进一步提升空间。不过对比二者也不难发现，部分投行业务靠前券商的做市业务排名也相对靠前，说明在长期看好新三板-北交所生态发展的情况下，加码做市业务意在打造核心竞争优势。
　　科创板推进混合做市，实施在即带来几点启示
　　截至10月14日，14家证券公司取得了做市交易业务资格，科创板做市业务上线已准备就绪。科创板引入做市除了带来整体流动性改善外，或看重做市商的定价能力以增加市场订单宽度和深度，同时做市可选择自身投行保荐项目，也有利于券商对现有投行业务产业链条形成助力，这对新三板和北交所的做市起到一定的启发意义。
　　北交所亟需引入混合做市，券商可进一步打造注册制下的核心竞争力
　　当前新三板做市企业数量因多种因素总体下降，亟需改变现状。同时北交所中小企业多更需要提供大力支持。而北交所作为注册制试验田，之前在制度层面已经为实行混合交易制度预留了空间。若未来北交所改革引入做市商制度，或将进一步提升市场流动性、降低交易成本。而券商抓住机会大力发展做市业务，也能在一级市场的北交所保荐业务和二级市场的研究、自营、资管、财富等业务产生有机联系，形成业务链条中相互配合的闭环，最终有助于打造注册制下券商的核心竞争力。
　　风险提示：政策变动风险、公司经营风险、宏观经济波动风险。