方正证券-臻镭科技-688270-业绩较快增长，行业趋势与领先技术驱动公司长期发展-221023

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　　事件：
　　公司21日发布三季报，2022年前三季度，公司实现营业收入1.49亿，同比增长49%，实现归母净利润0.71亿，同比增长73%。
　　点评：
　　1、公司前三季度业绩实现较快增长，比上半年增速有较大提升，主要是由于公司Q3单季营收为4431万元，净利润为2102万元，而去年同期基数较低，营收和净利润分别为1635万元和40万元。公司前三季度毛利率为91%，维持在高位，盈利能力强；研发费用达4466万，较去年同期增长71%，研发费用率比去年同期增长近4个百分点至30%，研发投入进一步提升；财务费用为-1546万，比去年同期下降1513万，主要是由于公司因IPO募资，三季度末货币资金超过16亿，利息收入较高。
　　2、公司产品符合军用电子行业发展大趋势，且技术领先，产品前景广阔。①高速高精度ADC/DAC芯片广泛应用于雷达、通信、电子对抗等领域，为提升抗干扰能力，雷达技术正从模拟相控阵向数字相控阵发展，对ADC//DAC芯片的需求量提升1-2个数量级。公司产品模数转换采样率最高可达3GSPS，采样位数达14bit，不仅能够取代ADI部分产品，在部分指标参数上更优，应用前景广阔。②在微系统领域，公司研发的微系统产品相较于传统产品，通过多层内嵌芯片的三维堆叠极大地提高了功能集成度、产品重量大幅缩减至传统TR组件的10%以内，并通过具有高一致性的半导体晶圆级量产加工使成本缩减至原先的30%，满足了新一代装备向小型化、高性能、低成本方向发展的需求，公司研发的微系统正在逐步量产过程中，行业空间巨大。
　　3、公司在高端射频模拟芯片创业路上选择全面正向研发技术路线，坚决不反向，从零基础开始，以“十年如一日坐冷板凳”的精神，专注于一项项硬科技研发创新，为未来国产高端芯片性能指标赶超国外芯片奠定基础。虽然公司正向设计的芯片管脚和配置与国外产品不兼容，但获得了迫切希望使用全正向国产芯片客户的大力支持。公司从基础正向创新开始做起，虽然起步慢，但有望走得更远、更宽。
　　4、我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.36、1.87、2.56亿元，同比增长37%、38%、37%，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　芯片设计行业竞争加剧；公司业务拓展不及预期；公司产品降价超出预期等