中邮证券-瑞尔特-002790-盈利水平大幅改善，利润端表现靓丽-221025

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　　事件概述：
　　公司发布2022年三季度报：
　　2022年前三季度公司实现收入13.86亿元，同比+5.85%；归母净利润为1.54亿元，同比+38.26%；扣非后归母净利润为1.44亿元，同比+52.30%。
　　分季度来看，2022Q3公司实现收入为4.85亿元，同比-4.09%；归母净利润为0.71亿元，同比+35.38%；扣非后归母净利润为0.68亿元，同比+52.35%。Q3收入端同比略下滑，但利润端表现亮眼。
　　收入端：短期或受传统业务拖累，Q3收入同比略下滑Q3单季度公司收入同比略有下滑，我们预计主要受疫情等影响，公司占比较高的传统水箱及配件等业务下滑拖累整体表现，2022年上半年公司水箱及配件收入同比-0.07%，占收入比重约41%；而智能坐便器及同层排水等新业务我们预计仍保持良好增长，2022年上半年公司智能坐便器及盖板、同层排水产品收入同比分别+21.65%、+19.55%。
　　目前来看，公司在手订单较为充足，截至2022年9月底，公司合同负债为0.42亿元，环比略有回落，但仍保持较高水平。
　　盈利端：盈利水平改善明显，期间费用率管控良好公司2022年前三季度毛利率、净利率分别为25.70%、10.99%，同比分别+2.02pct、+2.69pct，其中Q3单季度毛利率、净利率分别为26.46%、14.48%，同比分别+2.06pct、+4.34pct，盈利水平提升明显，且净利率水平改善幅度优化毛利率，我们预计主要由于智能坐便器业务持续放量带来的业务结构优化，原材料价格下行带来的成本端优化以及汇兑收益贡献。
　　期间费用率方面，2022年前三季度公司期间费用率为13.48%，同比-1.67pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.13%、6.09%、3.92%、-3.67%，同比分别+0.91pct、-0.05pct、+1.19pct、-3.73pct。分季度看，2022Q3公司期间费用率为10.96%，同比-3.47pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.88%、4.46%、3.87%、-5.26%，同比分别