国泰君安-全球流动性观察系列10月第3期：资金预期的低潮-221025

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　　导读：微观交易结构上，沪深两市成交额与行业成交集中度边际回升；微观交易行为上，两融资金净流入，新成立基金份额大幅上升，而北上和ETF资金净流出
　　市场微观交易结构：市场交易热度边际回升
　　1）市场“赚钱能力”回落：上周A股收益中位数为0.37%，53.41%股票上涨。2）市场交易热度边际回升。近期沪深两市成交额持续回升。从行业换手率看，消费者服务换手率分位数超90%，资金分歧明显。医药、消费者服务板块换手率分位数边际抬升明显，而银行、农林牧渔及食品饮料板块分位数下降。从行业成交额增速看，医药、机械和计算机等居前，交易热度明显抬升。3）行业层面交易集中度边际抬升。上周行业层面成交额集中度边际抬升，个股层面成交额集中度边际回落。4）上证指数拥挤度较上周持平。基于我们的研究显示，上证指数拥挤度持平，沪深300指数下行，中证500拥挤度上行。
　　投资者微观交易行为：北上和ETF资金净流出
　　1）公募基金：新成立基金份额大幅上升；从业绩表现上看，偏股型基金收益中位数为-1.1%，21.7%基金实现上涨。从仓位上看，基金整体小幅减仓，平衡混合型基金减仓幅度最大；2）私募基金：发行数量边际抬升；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度大幅下行，“破净”比例边际回落，赎回压力抬升；4）两融资金：资金净流入，流入集中于食品饮料、非银行金融、家电板块；5）北上资金：资金大幅净流出，消费板块净流出最大。其中，博弈型资金与配置型资金持续流出；6）ETF：ETF资金净流出，宽基综合净流出最多；7）资金需求：IPO发行规模、定增规模有所回落，解禁规模回升，产业资本净增持。
　　风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性