西部证券-华策影视-300133-2022年三季报点评：疫情影响剧集上线进度，《万里归途》领跑国庆，4Q内容储备丰富-221025

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　　事件：公司发布2022年三季报，Q3实现营业收入2.78亿元，同比下滑62.59%；归母净利润0.61亿元，同比下滑32.32%。前三季度实现营业收入14.65亿元，同比下滑45.84%；归母净利润3.01亿元，同比下滑7.10%。
　　疫情影响剧集上线进度，收入变动幅度较大。受上半年疫情扰动影响，尤其是上海地区（核心子公司克顿传媒在上海），公司部分电视剧项目上线进度延后，前三季度首播5部剧（VS去年同期首播16部剧），取证6部，其中3Q仅上线一部剧，导致收入变动幅度较大。就供给质量看，公司头部内容输出能力持续验证，据骨朵数据统计，公司3Q推出的《两个人的小森林》9月/10月分别位列全平台网络剧热度榜第3名/第1名。
　　版权业务保持较快发展势头，贡献业绩增量。公司大力推动影视数字资产运营发展，前三季度版权业务业绩已与2021年全年持平，已成为公司业绩增长最快的生态业务之一。受益于版权运营、国际等高毛利业务以及理财收益的提高，公司净利润波动幅度较收入端更为平缓。
　　《万里归途》领跑国庆，4Q内容储备丰富。据猫眼专业版，公司主投主控的撤侨影片《万里归途》以68%的票房占比领跑国庆档，猫眼预测内地总票房将达16.07亿元，豆瓣评分7.4分，票房口碑双丰收，预计将对公司四季度业绩产生较大增量。剧集方面全年排播前低后高，《我们这十年》、《三分野》、《春闺梦里人》等项目预计将于4Q确认收入。公司发布公告，拟以自有资金0.8-1.2亿元回购股票用于实施股权激励计划或员工持股计划，彰显对业务发展信心。
　　盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润分别为4.34/5.16/6.04亿元，YoY+8.5%/+18.7%/+17.1%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险，市场竞争加剧风险，明星艺人失德风险