民生证券-炬华科技-300360-2022年三季度报告点评：Q3业绩符合预期，盈利能力保持稳定-221025

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　　事件概述：2022年10月24日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入10.37亿元，同比+34.45%；归母净利润2.95亿元，同比+34.54%；扣非归母净利润2.78亿元，同比+34.97%。单季度来看，22Q3实现营业收入3.52亿元，同比+5.3%；归母净利润1.05亿元，同比+15.05%；扣非归母净利0.94亿元，同比+9.85%。
　　限制性股票激励计划推出，注入强心剂。2022年10月14日，公司发布限制性股票激励方案，以5.22元/股的授予价格向42名激励对象授予100万股第二类限制性股票，占目前公司股本总额0.2%。本次激励将公司与核心人员紧密绑定，也彰显了公司对未来发展的雄心。
　　专精智能电表行业，盈利能力持续改善。1）公司专攻智能表计领域。公司以智能表计为核心业务，已涵盖智慧计量与采集系统、智能电力终端及系统、物联网智能水表、智能配用电产品及系统、智能充电设备、物联网传感器及配件等领域，其中智慧计量与采集系统（AMI）板块为公司主要收入贡献来源，2021年营业占比达74%。2）费用控制良好，盈利能力保持稳定。2022年前三季度公司期间费用率为10.41%，相比于2021年全年水平下降1.61pcts，费用管控良好。2022年前三季度公司销售毛利率为39.88%，同比增长1.05pcts；净利率为28.78%，同比小幅下降0.21pct，盈利能力保持稳定。
　　公司募投项目进展顺利，有望受益于产能快速扩张。公司智能电力仪表、智能配用电设备智慧制造、智慧能源技术研究院等募投项目已经达到预定可使用状态。根据2022年中报披露，公司在建工程基本全额转固，22H1固定资产达到4.34亿（相比2021年年报增加3.24亿元）。随着项目的陆续达产，将带动公司产能提升，同时也可以为智能电力终端及系统、智能配用电产品及系统等业务板块提供支撑，公司有望借助快速扩张的新增产能匹配新一轮换表周期，驱动业绩进入高速增长通道。
　　子公司上海纳宇逐渐成长。公司于2016年收购上海纳宇，成为公司培育的一项重点业务。上海纳宇于1993年成立，主要从事能源物联网设备和服务研发、生产与销售，根据公司官网披露，上海纳宇拥有500多名员工，具备年产100万台高性能仪表的能力，拥有1000多个综合服务客户。后续公司将持续孵化，推动上海纳宇转型升级，后续有望形成利润补充。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收15.85/20.59/25.73亿元，归母净利润分别为4.02/5.23/6.56亿元，对应EPS分别为0.80/1.04/1.30元，对应10月24日收盘价，PE为16/13/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：电网投资建设不及预期；智能电表全年招标量不及预期；原材料价格上行的风险。