山西证券-指南针-300803-网信证券并表，三季度净利下滑-221025

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　　事件描述：
　　2022年前三季度，公司实现营业总收入11.01亿元，较上年同期增长48.62%；实现归属于上市公司股东净利润3.14亿元，较上年同期增长91.89%。
　　事件点评：
　　网信证券正式并表，净利润同比下降。并表后公司总资产达到31.11亿元，比2021年底增长52%；股东权益16.73亿元，比2021年底增长30%。三季度公司实现营业总收入1.93亿元，较上年同期减少3.26%；实现归属于上市公司股东净利润-1,043.20万元，较上年同期减少132.05%。自2022年7月29日起网信证券纳入公司合并报表，新增证券业务相关成本支出导致净利润同比下降。
　　互联网+券商协同实验性开展。高管方面，网信证券总裁宋成拥有证券行业丰富经验，公司分管大数据业务的副总经理屈在宏先生，任职网信证券的副总经理、首席数据官。反映出“互联网+金融”的背景属性，未来网信证券将通过母公司IT赋能，高度依赖数据驱动的模式，走互联网证券的特色发展道路。公司把现有业务积累的客户通过广告引流方式注入到网信证券。开始在APP内提供网信证券开户入口，实验性启动了指南针客户引流的工作，预计今年第四季度或明年年初启动一定规模化的客户引流。
　　定增资金30亿元拟投入网信证券。公司计划募资30亿元全部用于增资网信证券，提高资本实力。具体而言，不超过16亿元拟投入网信证券资本中介业务，不超过10亿元拟投入网信证券投资交易业务，不超过4亿元拟投入网信证券信息系统建设。
　　投资建议：公司管理团队有较强的技术背景，整合网信证券有序推进，依赖公司IT技术，定增30亿元有望打造互联网+证券特色模式。预计公司2022-2024年归母公司净利润3.37/3.90/4.92亿元，同比增长91.1%/15.9%/26.1%，对应EPS为0.83/0.96/1.21元，PE为69.5/60.0/47.5倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：
　　金融市场大幅波动，业务整合不及预期，公司出现较大风险事件。