华西证券-移为通信-300590-业绩高速增长，在手订单充足，持续拓展应用市场-221025

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　　 1、事件：
　　公司于2022年10月24日晚间发布前三季度报告，公司前三季度实现营业收入7.29亿元，同比增长20.91%，创历史同期新高；归母净利润1.39亿元，同比增长24.51%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长34.12%。
　　其中，Q3第三季度公司实现营业收入2.43亿元，同比增长18.49%；归母净利润0.54亿元，同比增长37.65%；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长55.53%。
　　2、受益海外市场高增长，收入，利润双双大增，在手订单充足：
　　公司坚持内生和外延并举的经营策略，努力拓展海内外新兴市场，拓展业务外延。从销售区域看，上半年公司在主要大洲北美洲，欧洲等均实现双位数增长，顺利完成了南非、博茨瓦纳的政府标单，从而进一步打开了当地的市场，公司将进一步扩展电子商务平台，在不断提升整个业务周期的同时，持续发挥利德的品牌优势及市场积累，同时依托公司在全球建立的销售渠道，继续挖掘全球动物溯源管理市场。
　　国内市场继续保持开拓力度，9月份与国内知名客户在冷链物流方面展开了探讨和合作，是公司在国内市场开拓的又一领域的突破性进展。随着物联网加速向各行业的渗透，下游客户对产品需求旺盛，截至2022年半年度报告披露日，公司在手订单约5.8亿元,订单在持续滚动获取且产品交货周期短，变现能力强。
　　3、持续加大研发，Q3单季度毛利率大幅改善:
　　加大研发力度，持续拓展市场销售费用有所增加。2022前三季度公司研发费用为0.77亿元，同比增长20.43%。新品中推出了WR200LG高性能无线工业路由器，可满足各类工业及商业物联网应用；GL521MG资产智能管理终端，应用于资产监控、停车场管理、冷链运输的领域。部分产品的材料替换（国产替代进口）目前已完成测试，后续开始商业化应用。两轮车方面的研发方向不仅是对原有技术的迭代升级，也在积极与国内大型两轮车厂商探讨打造终端+平台模式整体解决方案。2022年前三季度销售费用为0.35亿元，同比增长41.30%，主要系公司加大市场扩张、业务延伸、产品渗透等拓展销售市场。
　　Q3销售毛利率为37.81%，环比增长4.63%，盈利能力大幅改善，主要系三季度汇率变化，美元大幅升值，导致公司海外销售收入大幅增加。2022前三季度，公司汇率变动对现金及现金等价物的影响为0.23亿元，同比增长2372.51%，主要系公司报告期内汇率波动的影响。
　　4、物联网市场空间广阔，公司持续布局新应用、新市场据IDC数据显示，21年全球物联网市场规模超5万亿元，同比增长11%，预计26年超过10万亿元，21-26E复合增长率13%物联网市场规模达万亿级别，未来发展空间广阔。公司主要业务领域车联网、资产管理设备市场、两轮车市场、动物溯源管理等市场将迎来蓬勃发展。
　　海外市场方面，公司大部分收入在海外市场，因此建立了全球销售网络，聘用资深外籍销售人员，大力开拓海外业务，产品销往北美洲、南美洲、欧洲、非洲和亚太等地区涉及140多个国家，具备国际品牌优势；同时，借助于行业景气发展及海外竞争对手的退出，公司市场份额和占比将不断提升。
　　国内市场方面，继续布局微出行领域和冷链物流等领域，积极与国内大型两轮车厂商探讨打造终端+平台模式整体解决方案，公司将继续依托已树立的良好品牌形象，扩大国内市场占有率。9月份与国内知名客户在冷链物流方面展开了探讨和合作，是公司在国内市场开拓的又一领域的突破性进展。
　　在拓展新兴应用层面，持续拓展包括车辆保险、汽车金融、车辆及物品防盗、动物识别溯源的应用市场、共享经济领域、冷链物流、工业无线路由器及5G技术的相关应用领域。2022年上半年，主打视频车联网产品CV100，内外双摄像头的配置在共享汽车、汽车租赁市场备受欢迎，新品中推出了WR200LG高性能无线工业路由器，可满足各类工业及商业物联网应用。
　　5、投资建议公司借助于行业景气发展及海外竞争对手的退出，市场份额和占比将不断提升，同时公司继续深耕和拓展国内市场，大力拓展国内市场。同时不断拓展新兴应用两轮车、冷链物流，高性能工业无线路由器等。考虑近年来得疫情影响后，我们更新盈利预测，预计2022-2024年收入分别由16.8/N/A/N/A亿元调整为13.9/19.6/25.9亿元，归母净利润分别由3.9/N/A/N/A亿元调整为2.3/3.1/4.2亿元，每股收益分别由2.4/N/A/N/A调整为0.50/0.67/0.92元，对应2022年10月24日11.54元/股收盘价，PE分别为23.0/17.1/12.5倍，维持“增持”评级。
　　6、风险提示上游原材料价格波动；物联网产业进展不及预期；海外及国内市场销售拓展不及预期。