国海证券-国电电力-600795-2022年三季报点评：Q3业绩环比进一步改善，现金流同比大增-221025

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　　事件:国电电力发布2022年前三季度业绩报告：2022年前三季度，公司实现收入1462.8亿元，同比增长22.3%；实现归母净利润50.2亿元，同比增长169.1%；实现扣非后归母净利润39.3亿元，上年同期为-7.1亿元。
　　投资要点:
　　火电上网电量增加+上网电价提升拉动Q3收入同比+26.1%。
　　1) Q3火电上网电量同比+8.1%。2022Q3公司上网电量1325.6亿千瓦时，同比+3.1%，其中，火电受全国区域局部高温缺负荷影响，上网电量1104亿千瓦时，同比增长8.1%；水电/风电/光伏上网电量178.8/34.1/8.6亿千瓦时，同比-23%/+10.6%/+625%。
　　2) 2022Q3平均上网电价同比+28%。2022Q3公司平均上网电价423.3元/兆瓦时，同比+28.2%，环比下降3.5元/兆瓦时，或与Q3水电发电量环比增加有关。
　　 Q3扣非后归母净利润环比改善明显，出售资产增厚归母净利润。
　　1)出售资产增厚业绩。2022Q3公司实现归母净利润27.2亿元，上年同期为-10.8亿元；扣非后归母净利润18.5亿元，上年同期为-28.2亿元。归母净利润高于扣非后归母净利润，主要是因为是公司转让
　　宁夏区域股权，导致投资收益增加至15.1亿元。
　　2)扣非后净利润环比改善明显。Q3公司扣非后归母净利润18.5亿元（Q2为12.0亿元），环比Q2明显增加，或是因为Q3火电上网电量增加以及在强监管背景下长协煤兑现率提升（来源于华中能监
　　局）。此外，Q3来源于联营企业和合营企业的投资收益0.9亿元，Q2为2.9亿元。
　　现金流同比大增。2022年前三季度公司经营性净现金流390.9亿元，同比增长94.8%，一是销售收入同比增加；二是收到的留抵退税同比增加所致。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为55.9/69.5/82.0亿元，对应PE分别为15/12/10倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等