群益证券-广和通-300638-三季度业绩持续承压，车载业务持续发力-221025

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　　事件：
　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入37.2亿元，
　　YOY+30.38%，公司实现净利润2.86亿元，YOY-11.60% (扣非后净利润2.70亿元，YOY-8.88%)，折合EPS为0.46元。
　　分季度来看，公司2022Q3实现营业收入13.03亿元，YOY+26.27%，实现净利润0.82亿元，YOY-32.04% (扣非后净利润0.74亿元，YOY-37.82%)。Q3营收增速符合预期，净利增速低于预期，主要是PC市场低迷导致收入结构变化等因素影响，毛利率承压较大。
　　点评：
　　疫情+PC市场增速放缓双重承压，营收增速依然稳定：前三季度实现营收37.2亿元,YOY+30.38%；实现归母净利2.86亿元，YOY-11.60%。单季度来看，Q3实现营收13.03亿元，YOY+26.27%；实现净利润0.82亿元，YOY-17.46%。一方面由于疫情影响国内收入，另一方面全球PC市场经过过去两年的高增长后PC行业增速明显放缓，而笔电业务作为公司第一大业务分类也对公司上半年业绩形成一定压力；双重承压下公司依然维持较高营收增速，主要是车载业务、泛IOT业务等其他业务增速较高。
　　营收结构处于转型阵痛期，毛利率承压严重：公司Q3毛利率19.75%，同比下降5.3个百分点，环比下降1.1个百分点，主要是受PC市场低迷、高毛利的笔电业务下滑带来的收入结构变化的影响，同时美元快速升值导致进口原材料汇兑损益增加；另一方面公司费用管控成效显着，其中销售费用率同比下降0.47PP、管理费用率同比下降0.48PP，公司费用管控成效显着。
　　车联网布局稳步推进，锐凌无线并购事宜获批：公司车载/网关持续中标，今年新增广汽、东风等定点项目，叠加此前在比亚迪、吉利、长城、长安等车企份额优势，为今、明年高速增长奠定基础；海外车载业务受上半年国内疫情、欧洲市场影响有所波动，预计下半年出货回升，增长有所恢复，同时，业务整合下毛利率将有所改善。2022年10月14日，深交所上市审核中心同意广和通发行股份购买锐凌无线资产。2021年锐凌无线收入实际值达22.54亿元，2022年受海内外疫情反复影响营收有望维持在22.25亿元左右，收购完成后，两家子公司广通远驰和锐凌无线形成全球化的车联网业务布局，车载业务将改善公司整体营收结构，成为公司新的增长引擎。
　　盈利预测：公司笔电+车载+泛loT“三驾马车”齐头并进，尤其是国内车载业务随着锐凌无线合并并入公司报表，未来广通远驰+锐凌的组合将有机会步入车载前装市场全球前二，带动业绩快速提升。我们下调公司2022和2023年净利润分别为3.59亿和5.30亿元，YOY分别为-11%和+47%；EPS分别为0.58元和0.85元，当前股价对应A股2021和2022年P/E为32倍和22倍，给予“区间操作”建议。
　　风险提示：1、新产品市场拓展不及预期；2、市场竞争加剧导致毛利率下滑；3、收购资产整合不及预期。