安信证券-海尔生物-688139-收入端符合预期，新场景解决方案持续拓展打开成长空间-221025

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　　事件：公司发布三季报，收入端符合预期，利润端受业务结构变化及费用影响显著。2022年前三季度，公司实现营业收入20.75亿元，同比增长36.52%；归母净利润4.6亿元，同比下降33.91%；扣非归母净利润4.08亿元，同比增长29.56%；2022年单三季度，公司实现营业收入20.75亿元，同比增长36.52%；归母净利润1.6亿元，同比增长28.59%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长36%。业绩整体符合预期。利润率方面，单三季度，公司实现毛利率41.44%，同比降低9.33pct；净利率20.1%，同比降低1.19pct。析因来说，我们认为公司22Q3毛利率的下降主要系业务结构的变化，即较低毛利率的专项抗疫业务占当期收入比重有所提升，根据公司公告，若剔除专项抗疫业务一次性影响，则前三季度毛利率稳定；此外，22Q3净利率的下降幅度小于毛利率，主要系21Q3有较大股权激励费用的计提，22Q3费用端有所优化。
　　公司生命科学及医疗创新两大场景方案继续拓展，航空温控新产业实现突破。（1）生命科学数字场景：2022年前三季度同比增长46.31%，公司智慧实验室方案围绕7大核心场景进行自动化、智能化、物联化和共享化升级，同时开拓在农业、畜牧业等新领域的应用。航空温控产业正式投入运营，开通“上海-法兰克福”、“上海台北”两条航线，并完成Pre-A轮融资。（2）医疗创新数字场景：2022年前三季度同比增长29.52%，公司不断强化技术平台拓展能力和组织柔性化能力，广西、云南等地区疫苗城市网继续深耕，并快速向公共卫生新领域布局；保障数字医院创新方案快速发展，手术室耗材行为管理方案在十余家医院落地，静配中心智慧配液解决方案在山东、福建等地复制。
　　公司国内外市场体系不断升级，国际化水平进一步提升。2022年前三季度，公司国内市场同比增长30.53%，海外市场同比增长54.02%。“网络+当地化”布局进一步深化，网络总数突破700家，覆盖国家总数超过130个。当地化建设不断加快，已在欧洲、美洲、东南亚等多地建立当地销售团队，及时把握用户需求；在亚洲、非洲等区域建立了体验和培训中心，提升用户交互能力和品牌影响力；在欧洲、美洲等多地建立当地仓储中心，缩短产品交付周期。整体来看，公司海外业务继续保持高成长态势，国际化程度更上一层楼。
　　投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为35.5%、27.5%、31.7%，净利润增速分别为-28.8%、33.0%、31.6%，成长性突出，维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为85.50元，相当于2022年45倍动态市盈率。
　　风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。