中泰证券-福能股份-600483-煤电发电量大幅提升助力业绩增长，海风四季度可期-221025

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　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度，公司实现营业收入91.90亿元，同比增长1.85%；实现归母净利润16.09亿元，同比增长54.42%；实现扣非归母净利润15.93亿元，同比增长53.65%。2022年单三季度，公司实现营业收入38.06亿元，同比增长17.45%；实现归母净利润4.53亿元，同比增长388.86%；实现扣非归母净利润4.43亿元，同比增长385.65%。
　　点评：
　　煤电发电量大幅提升，火电业务板块稳健增长。2022年三季度总发电量57.08亿千瓦时（同比+10.96%），气电、热电、煤电发电量分别12.28、23.11、13.09亿千万时，分别同比-12.91%、+3.22%、+36.07%。供热方面，三季度完成供热量225.04万吨（同比-3.59%），降幅较二季度收窄11.03pct，热电联产机组供电、供热价格同比上升，盈利同比增加。公司在建项目进展顺利，龙安热电2期项目、惠安120万千瓦热电联产项目正有序推进，投产后将具有突出的业绩贡献空间。三季度煤电发电量13.09亿千瓦时（同比+36.07%）。气电方面，公司于8月收到气电转让替代通知，预计晋江气电2022年度可确认转让替代电量毛利约4.9亿元人民币。煤电方面，福建能源建管办近日召开推进会加强下阶段电煤保障，在推动电煤需求100%中长协覆盖的基础上，推动外购煤（月协）、进口替代煤换签覆约工作，突出保障“保量稳价”基本要求。预计未来煤电及热电联产成本端将继续改善，带动业务盈利水平修复向好。
　　优质资源叠加季节效应，海风四季度有望保持高增。2022年三季度风况较好，风电完成发电量8.47亿千瓦时（同比+46.79%），占总发电总量14.84%。海风表现持续亮眼，发电量达5.23亿千瓦时（同比+278.99%）。公司海风项目位于优质资源区福建省，风电平均利用小时数高于全国平均水平。公司在建项目稳步推进，长乐海外海上风电场项目于2022年第二季度全容量并网，显著推动三季度业绩增长。海风受季节性影响较大，福建地区四季度风况通常较好，凭借并网装机容量大幅提升，四季度海风发电量有望保持高增。
　　维持“买入”评级：公司作为福建省的新能源电力企业，大力发展海上风电，竞争优势显著，未来公司积极拓展新能源发电，持续成长有保障，公司业绩有望保持增长态势。考虑到燃料成本依旧高位振荡的不利影响，对净利润预测进行调整，预计公司2022-2024年实现营业收入分别为128.12、132.48、144.01亿元，分别同比增长6.09%、3.40%、8.70%；实现归母净利润分别为24.77、27.18、30.98亿元（原预测值26.42、28.58、32.41亿元），分别同比增长95.30%、9.71%、14.00%，EPS分别为1.27、1.39、1.58元，对应PE分别为9.00、8.20、7.19倍。
　　风险提示：海风项目推进不及预期风险、电价下行风险、政策执行不及预期风险、煤价维持高位。