中泰证券-天孚通信-300394-业绩符合预期，Q3毛利率显著提升-221024

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　　公告摘要：公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入8.89亿元，同比增长16.5%。
　　实现归属于上市公司股东的净利润2.77亿元，同比增长30.13%。实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.50亿元，同比增长28.84%。
　　业绩符合预期，Q3毛利率显著提升。公司克服国内零星疫情影响，统筹安排物流生产，确保订单及时交付。前三季度营收规模持续增长，主要受益于全球数据中心建设对光器件产品需求的持续稳定增长以及光引擎产线投产。分季度来看，Q3单季度实现营收3.12亿元，同比增长13.02%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长38.65%，实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长42.68%。Q3单季度毛利率为52.3%，同比提升4.25个pct，环比提升4.74个pct，公司坚持高质量发展，在无源领域持续优化产品和客户结构，单季度毛利率显著提升我们预计主要是由于客户和产品结构持续优化，以及海外客户以美元计价为主所致。费用方面，公司销售、管理费用率持续优化，同比分别-0.33/-0.62个pct，研发方面保持高投入。经营质量持续提升，经营活动产生的现金流量净额为3.6亿元，同比增长33.61%。
　　高速光器件需求持续增长，坚持全球化发展战略。北美云厂商加大数据中心投入，季度资本开支向上，2022Q2亚马逊、谷歌、微软和Meta（FB）合计资本开支353.69亿美元，同比增长19.7%，环比增长3.09%。全球数据中心规模建设带动400G/200G等高速光模块持续放量，电信领域接入PON和5G光模块稳健增长，持续拉动光器件升级迭代需求。公司是国内光器件产品和解决方案龙头企业，持续整合各条产线资源，加速子公司业务协同融合。公司明确北极光电的激光雷达器件、高精度镀膜和微光学元件两大研发中心职能，积极推动北极光电在江西高安生产基地扩产，有望提升玻璃冷加工、BLOCK、WDM无源器件产能，根据公司公众号，苏州总部和江西生产基地招聘计划持续进行。公司坚持全球化发展战略，先后在日本、美国等地设立分子公司，同时拟在新加坡成立海外销售总部，形成立体化分工协作的全球销售技术支持网络，提升大客户的本地服务能力和相应速度，并计划在东南亚设立生产基地，提升全球市场核心竞争力。
　　以研发为本，打造光引擎和激光雷达等第二成长曲线。公司以研发为龙头，前三季度研发费用9613万元，同比增长17.23%，研发费用率为10.81%，同比提升0.1个pct。
　　未来高速光引擎和激光雷达有望成为长期业绩增长点，其中光引擎于2021Q3进入批量交付，将主要用于400G/800G及更高速率的数通光模块，高速光引擎的量产帮助公司在业务上实现了纵向垂直整合，提升公司在光模块内部的单位价值量，在技术上符合发展趋势，提升公司长期竞争力。此外，公司江西二期产能逐步释放，为业绩增长提供保障。激光雷达市场前景广阔，根据Frost&Sullivan预测，全球高级驾驶辅助系统领域激光雷达市场规模将由2019年的1.2亿美元增至2025年的46.1亿美元，复合增长率83.7%。公司依托现有成熟的光器件研发平台，利用团队在基础材料的优势提供定制化激光雷达光器件产品，并开启IATF 16949体系认证。目前公司激光雷达用光器件产品已获得部分认证，预计从2022年Q4开始批量交付产品。
　　投资建议：公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，随着下游数据中心高端光模块需求释放，公司无源业务增长强劲，光引擎已进入批量交付状态，有源业务蓄势待发。新业务激光雷达进展较好，有望打造公司第二增长点。我们预计公司2022-2024年净利润为4.09亿元/5.1亿元/6.49亿元，EPS分别为1.04元/1.30元/1.65元，维持买入评级。
　　风险提示：数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；激光雷达业务进展不及预期