国金证券-盛新锂能-002240-Q3销量受限电影响，静待产能释放-221024

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　　事件
　　公司10月24日晚发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收81.39亿元，同增311.14%；实现归母净利润43.5亿元，同增700.62%；实现扣非归母净利润43.45亿元，同增740.61%；实现EPS为5.03元。
　　评论
　　受四川限电影响，Q3出货量略低于预期。Q3公司归母净利润13.31亿元，环减32%。Q3锂价环比小幅增长，电碳均价48.2万元/吨，环增2.3%；电氢均价47.5万元/吨，环增0.4%。公司遂宁盛新3万吨氢氧化锂项目已于Q2投产，产能开始爬坡，但受四川限电影响，预计Q3产销量环比持平，同时公司目前精矿自给率较低，精矿成本随锂价抬升，导致Q3业绩环比下滑，预计Q4锂盐产销量提升显著，锂价开启加速上涨，业绩值得期待。
　　设立境外子公司，期待自有资源释放。资源布局：业隆沟（持股75%）22年7-8万吨精矿满产；木绒（持股25.29%）勘探中；津巴布韦萨比星（持股51%）设计原矿产能90万吨/年，折锂精矿约20万吨，预计22年底建成投产，同时公司设立津巴布韦和尼日利亚子公司，进一步开发非洲锂矿资源；阿根廷SDLA盐湖2500吨LCE/年经营权；Arizaro盐湖（持股智利锂业19.86%）勘探中；Mt Cattlin 6万吨/年、Manono 12万吨/年、Kenticha6万吨/年、党坝50%精矿包销等，预计25年自给率有望70%以上。
　　冶炼产能快速提升。公司目前碳酸锂产能2.5万吨/年、氢氧化锂产能4.5万吨/年。遂宁盛新3万吨氢氧化锂项目已通过试生产，预计爬坡后Q3产量环比提升显著。印尼规划5万吨/年氢氧化锂和1万吨/年碳酸锂产能，预计23年下半年投产。预计22-23年公司锂盐权益规划产能分别为6.34万吨/年、10.24万吨/年，锂盐产量分别为6万吨、8.5万吨。此外，公司定增引入比亚迪方案于7月进行调整，目前尚处于审核阶段。
　　盈利预测&投资建议
　　预计公司22-24年归母净利润分别为64.76亿元、65.82亿元、80.60亿元；对应EPS分别为7.48元、7.61元、9.31元；对应PE分别为6倍、6倍、5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。