国金证券-海晨股份-300873-Q3业绩符合预期，新项目投产驱动公司成长-221024

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业绩
? 10 月 24 日，海晨股份发布 2022 年第三季度报告。2022 年前三季度，公司
营业收入 13.1 亿元，同比增长 25.95%，归母净利润 3.3 亿元，同比增长
33.56%。其中。2022Q3 营业收入 4.55 亿元，同比增长 19.6%，归母净利
润 0.95 亿元，同比增长 17.68%。
分析
? Q3 营收保持增长，增速略有下滑。2022Q3 国内疫情反复，而公司所服务
的 3C 电子行业、新能源汽车行业等供应链物流需求整体稳定，且公司主要
服务于知名品牌制造企业，客户群体覆盖不同行业与区域，整体抗风险能力
更强，2022Q3 公司营收仍增长 19.6%。2022Q3 理想汽车交付新车 26524
辆，同比增长 5.6%，增速低于 Q2，叠加消费电子需求偏弱，对公司整体营
收增速产生一定影响。2022Q3 公司毛利率为 26.7%，同比-1.5pct。
? Q3 财务费用率大幅降低，净利率小幅下降。2022Q3，费用率方面，公司销
售费用率为 1.83%，同比-0.1pct；管理费用率为 5.5%，同比持平；研发费
用率为 1.5%，同比+0.85pct，主要系仓储自动化研发项目投入增加；财务
费用率为-6.7%，同比-6.3pct，主要系美元升值录得汇兑收益。整体费用率5.52pct。Q3 其他收益与投资收益占营收的比值分别为 1.1%和 1.6%，同比
分别下降 2.6pct 和 2.5pct。2022Q3公司净利率为 20.8%，同比-0.34pct。
? 下游行业项目投产，为业绩增长创造空间。展望 2022Q4，联想南方基地项
目和理想汽车项目有望继续为公司带来业务增量。联想南方基地下半年投
产，未来将实现年产 1500 万台笔记本电脑，投产后公司将为联想南方制造
基地提供原材料仓及外销成品仓供应链物流服务。公司与理想汽车合作多
年，理想新车型 L9 陆续交付，9 月单月交付量突破 1 万辆，未来随着出货
量的增加，将为公司业务的增长创造更大的空间。
投资建议
? 维持公司 2022-2024 年归母净利润 3.89 亿元、4.71 亿元、5.68 亿元，分别
同比增长 26%、21%、20%。维持“买入”评级。
风险提示
? 客户集中度过高风险、人民币汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。