国金证券-天坛生物-600161-业绩稳健增长，规模优势持续凸显-221024

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　　事件
　　 10月24日，公司公布2022第三季度业绩报告，2022前三季度实现收入29.13亿元，同比增长3.36%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长7.67%；实现扣非归母净利润5.83亿元，同比增长5.64%。
　　经营分析
　　业绩稳健增长，三季度相对平稳。2022年前三季度，公司营业收入稳健增长3.36%，受销量增加，主要为销量增加，归母净利润同比增长7.67%，主要为2021年6月份对成都蓉生公司增资带来子公司持股比例变化等因素影响。2022年第三季度公司实现收入10.22亿元，同比增长1.5%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长-2.4%。前三季度，公司毛利率和各项费用率基本保持稳定。
　　新批浆站持续突破，成长空间持续打开。三季度，公司公告所属兰州血制设立金塔、静宁、古浪3家浆站。根据第七次全国人口普查数据显示，金塔县常住人口达12.18万人，古浪县为25.02人，静宁县人为36.13万人。2022年以来，公司已在甘肃、贵州、湖北、吉林等地计划新设多家浆站。“十四五”期间新设浆站持续取得重大进展；此外随着公司永安新产能逐步投产，未来吨浆效率有望持续提升。
　　重组西安回天，拓展陕西血浆资源。三季度，公司完成西安回天的相关收购及增资，公司持有西安回天63.7%股权。西安回天位于陕西省，于1996年注册成立。获得西安回天控股权后，公司一方面在通过积极推进西安回天的生产经营恢复，一方面通过收购将实现在陕西省的战略布局，拓展陕西省优良血浆资源。公司远期浆量空间值得期待。
　　盈利调整与投资建议
　　我们维持盈利预期，预计公司2022-2024年实现归母净利润7.85、8.51、10.84亿元，分别同比增长3%、8%、27%。对应EPS分别为0.48、0.52、0.66元，对应当前PE分别为45、41、32倍。
　　维持“买入”评级。
　　风险提示
　　浆站拓展不达预期；新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加；产能建设进度不及预期；行业政策风险；疫情反复等。