财通证券-信立泰-002294-信立坦积极拓展下沉市场，新产品加速启航-221025

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　　核心观点
　　事件：2022 Q3，公司实现营收8.80亿元（+8.51%），归母净利润1.91亿元（+23.43%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.84亿元（+55.79% ）；2022年前三季度实现营业收入25.48亿元（+16.5%），归母净利润5.39亿元（+37.64%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.67亿元（+38.68%）。
　　信立坦渠道下沉发力，覆盖终端持续扩张。2022年上半年国内多地疫情散发，阻碍公司核心产品信立坦的新入院及核心医院放量的进程，但公司下沉拓面，覆盖更多处方医生，在不断开拓社区、县域、零售及电商渠道的同时，城市医院渠道向更多城市、更广阔终端及医院内的终端科室发展，截至2022年三季度，信立坦覆盖医院超5000家。
　　恩那度司他上市在即，多款新品接踵而至。公司治疗肾性贫血的恩那度司他已提交新药上市申请，并提交发补资料，预计2022年年底或2023年年初获得生产批件。竞争对手罗沙司他剂量大，恩那度司他为第二代改良剂型，国内进度领先，竞争格局良好；SAL0107的III期临床完成揭盲并取得积极的关键统计分析结果；苯甲酸复格列汀完成III期临床研究，即将申报NDA；SAL0108、S086的高血压适应症完成III期临床所有受试者入组。预计未来几年为公司新产品上市的高峰期，公司深耕高血压、心衰、抗凝、肾病、骨科等慢病领域的成效逐渐显现。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年营收分别为35.17/41.15/49.38亿元，归母净利润分别为7.14/8.63/10.76亿元，EPS分别为0.64/0.77/0.97元，对应PE分别为39/32/26倍。看好公司持续发展的动能，维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：新产品销售不及预期；中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。