华安证券-丽尚国潮-600738-新零售打开增长空间，疫情影响业绩承压-221024

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　　事件
　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营收6.25亿元（+26.53%），归母净利润为1.22亿元（-7.35%），扣非后归母净利润0.26亿元（-80.28%）；Q3实现营收1.93亿元（+1.20%），实现归母净利润-0.35亿元（-158.99%），扣非后归母净利润0.12亿元（-80.55%）。
　　专业市场业务为营收主体，新零售业务助力增长
　　专业市场管理业务2022Q3实现营收9644.7万元（+6.84%），营收占比为50.1%，为营收贡献主体；新零售业务借助线上线下相融合的方式，实现快速发展，2022Q3新零售业务实现营收5757.9万元，营收占比为29.9%；商贸百货零售业务2022Q3实现营收2464.3万元（-61.9%），占比为12.8%，主要由于疫情反复，影响线下客流。
　　疫情影响叠加培育新零售业务，业绩承压
　　2022Q3毛利率为45.1%（-24.0pct），其中专业市场管理业务毛利率为68.7%（-2.5pct），商贸百货业务毛利率为34.1%（-33.2pct），新零售业务毛利率为4.8%，毛利率下降主要由于：（1）商贸百货业务成本相对刚性，疫情影响下毛利率下降；（2）新零售业务处于培育期毛利率较低，占比提升影响整体毛利率。2022Q3净利率为-18.8%（-50.1pct），主要系持有兰州银行股份确认-4681.75万元公允价值损益。
　　投资建议
　　短期来看，公司通过调改、降低转租率等方式提升专业市场管理业务盈利能力，叠加疫情逐步好转，业绩有望实现稳定增长；中长期来看，公司培育新的国潮品牌、布局跨境电商赛道，有望实现业绩持续增长。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.21、0.18、0.20元/股，对应当前股价PE分别为31、36、32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　局部地区疫情反复；新零售业务进展不及预期；行业竞争加剧。