西部证券-澳华内镜-688212-2022年三季报点评：疫情影响逐步减弱，重磅产品有望近期推出-221024

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　　事件：公司公告2022年三季报，2022Q1-3实现营业收入2.81亿元，同比增长22.55%，实现归母净利润858.21万元，同比下降58.64%。单季度看，公司2022年Q3实现营业收入1.13亿元，同比增长37.96%，实现归母净利润351.47万元，同比下降69.66%。
　　毛利率较为稳定，费用端加大投入。公司2022Q1-3管理费用率为22.3%，同比提升1.0pct；销售费用率为27.6%，同比提升6.2pct；财务费用为-4.0%，同比下降4.2pct；研发费用率为21.2%，同比提升5.8pct。公司2022Q1-3毛利率为69.5%，同比下降0.7pct，净利率为3.7%，同比下降6.2pct。
　　三季度收入增速回升明显，营销费用进一步加大。二季度由于上海疫情影响公司业绩承压较大，三季度疫情影响减弱，公司收入增速环比提升明显，但我们预计由于公司产品需要向高端医院进一步推广，公司营销费用提升明显，导致三季度利润端有所承压。
　　创新成果加速收获，高端产品不断迭代。研发投入加大下，公司先后推出AC-1系统及AQL-200L全新一代智能多光谱内镜，AC-1具备良好的操控性，可适用于二级及以下医院乃至移动医疗的复杂检测场景，AQL-200L在原有技术基础上，采用LED光源，可更好满足临床上不同病变需求，此外，产品配备的智能化助手辅助诊疗系统可实现对消化内镜下视频图像实时监测，较大程度降低漏诊和误诊发生率，提高早期癌症检出率，具备明显的临床优势。此外，我们预计公司新一代AQ-300产品将会在近期推出，性能比肩进口产品，有望进一步进入高端医院市场，叠加近期贴息贷款以及支持国产产品政策，将为明年带来明显业绩增量。
　　给予“增持”评级。预计未来三年EPS为0.39/0.67/1.07元，给予“增持”评级。
　　风险提示：疫情发展不确定性风险；行业政策风险；研发不及预期风险；