安信证券-常熟汽饰-603035-三季度业绩超预期，三大因素驱动未来高增长-221025

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　　■事件：10月25日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度，集团实现收入25.81亿元，同比增长42.82%，实现归母净利润3.70亿元，同比增长33.08%，基本每股收益为0.99元；本部净利润较去年同期增加1.26亿元，同比增长142.64%。
　　2022年三季度业绩超预期。2022年Q3，集团实现营收10.44亿元，同比增长73.86%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长166.83%；本部净利润较同期增加7446万元，同比提升344.48%，较二季度增加2488万元，环比提升34.95%。我们认为，公司增长的主要来自于：1）新基地和新项目顺利投产，公司交付能力提升；2）公司本部配套客户2022年前三季度市场表现优秀，蔚来/理想/小鹏/特斯拉/奇瑞出口/零跑/哪吒销量分别同比增长22.9/57.3/78.6/55.3/329.7/191.8/168.6%（数据来源：交强险），给本部带来较大的业绩增量；3）公司投资收益受大众、奥迪销量恢复而有所增长，一汽大众三季度销量同比增长29.34%，环比增长35.83%（数据来源：交强险），公司三季度实现投资收益约0.73亿元，同比增长71.58%，环比增长44.62%。
　　本部业务有望高速增长，投资收益有望持续向上。我们认为2022年第四季度以及2023年公司业绩有望保持高速增长，主要驱动因素包括：1）新能源客户新车型的逐步放量，公司新能源客户今明两年已发布或者即将发布的车型包括蔚来ET7/ET5/ES7、小鹏G9、理想L9/L8/L7、零跑C01、哪吒S等，随着这部分新车型逐步进入量产爬坡阶段，公司本部业务有望持续增长。2）随着疫情以及汽车缺芯问题的逐步缓解，公司宝马、奔驰、奥迪等豪华车客户的订单有望恢复增长，投资收益有望持续向上。
　　■三大因素驱动公司未来业绩持续中高速增长。我们认为，三大核心因素将驱动公司未来业绩高增长：1）公司已完善布局四个板块、十二个基地的总框架，可以实现近距服务、快速反应以及及时沟通；2）新能源汽车尤其是高端新能源乘用车的热销给公司带来非常大的机遇：除了特斯拉、头部新势力车企，公司还拿到了大众MEB、奔驰EQB、宝马EV、ARCFOX极狐、零跑、哪吒、集度、华人运通、奇瑞新能源、英国捷豹路虎、北美ZOOX等重点品牌（车型）的订单（来源：公司年报）；3）公司的联营公司一汽富晟在乘用车座椅领域积累深厚，外部客户拓展顺利，未来有望和本部内饰业务形成高度协同，共同实现持续高增长。
　　■投资建议：我们预计2022-2024年公司实现营业收入37.2/47.1/58.9亿元，净利润为5.2/6.5/7.9亿元，当前股价对应PE为14.5/11.7/9.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价30元/股。
　　■风险提示：新项目进展低于预期；乘用车行业销量大幅下滑。