民生证券-福能股份-600483-2022年三季报点评：火电稳，海风起-221025

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　　事件概述：10月24日，公司公布2022年三季度报告，第三季度实现营业收入38.06亿元，同比增长17.5%；归母净利润4.53亿元，同比增长388.9%；扣非归母净利润4.43亿元，同比增长385.7%。前三季度实现营业收入91.90亿元，同比增长1.9%；归属于上市公司股东的净利润16.09亿元，同比增长54.4%；归属于上市公司股东的扣非净利润15.93亿元，同比增长53.7%。
　　火电增速转正，海风持续放量：3Q22公司完成发电量57.08亿千瓦时，同比增长11.0%。其中，煤电（含热电联产）发电量36.20亿千瓦时，同比增长13.1%；气电发电量12.28亿千瓦时，同比下降12.9%；海风发电量5.23亿千瓦时，同比增长279.0%；陆风发电量3.24亿千瓦时，同比下降15.2%。
　　电价、热价上行缓解煤价压力，高价海风贡献利润：火电市场化交易电价以及供热价格的上行，有效缓解了电煤价格持续高位运行带来的成本端压力；在运90万千瓦海风项目享受0.85元/千瓦时的含补贴电价，利润率可观。3Q22公司实现毛利4.78亿元，同比增加2.17亿元，增幅82.7%。
　　参股煤电、海风助力投资收益高增：前三季度，公司投资收益达到8.33亿元，同比增加4.17亿元，增幅100.0%；其中，Q3实现投资收益3.59亿元，同比增加2.69亿元，增幅296.5%，或主要受益于参股的煤电及海风项目。
　　投资建议：公司控股煤电量价齐升缓解煤价压力，控、参股海风资产助力利润高增。考虑到煤价走势，调整对公司的盈利预测，预计公司22/23/24年EPS分别为1.23/1.36/1.40元（前值1.28/1.42/1.50元），对应2022年10月24日收盘价PE分别9.2/8.4/8.1倍。给予公司2022年12.0倍PE，目标价14.76元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）燃料成本上行；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。