海通证券-利亚德-300296-Micro LED新签订单约3亿元，智能显示订单环比稳定增长-221025

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　　事件：2022年10月22日，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入57.73亿元，同比下降1.05%，实现归母净利润4.32亿元，同比下降17.07%。从2022Q3单季度看，营业收入、净利润、经营性现金流逐个季度环比持续增长。
　　 LED行业龙头，持续推动Micro LED发展。根据公司三季报援引Futuresource Consulting的数据，截止2022年9月，公司连续6年蝉联全球LED显示产品市占率第一，小间距产品市占率第一，户内LED产品市占率第一。公司作为行业龙头，持续围绕Micro LED进行技术投入和产业链合作。未来公司将扎实现有大屏显示的基础上降低产品成本，扩大市场规模，同时向更小尺寸的应用去做延伸。
　　智能显示订单环比稳定增长，黑钻系列陆续出货。公司智能显示业务在2022年前三季度实现营收49.21亿元，同比增长8.47%。其中智能显示境外收入同比增长42.04%，欧美地区增长43.30%，亚非拉地区增长36.49%，占比提高了2pct。境内收入同比略有下滑，占比下降至62%。截至10月17日，Micro LED新签订单约3亿元，其中黑钻系列公司于9月份正式投产，10月开始陆续出货，截止10月17日已经达4000万元。
　　虚拟现实业务快速增长，元宇宙产业链布局日趋丰富。2022年前三季度，公司虚拟现实业务实现营收2.73亿元，同比增长23.17%，实现毛利率70.23%。公司拥有的是全球领先的光学动作捕捉技术，而光学动作捕捉技术是元宇宙应用的底层技术。2017年公司收购美国NP公司后，一方面是扩大其硬件产品在国内外的销售，另一方面通过国内新设的虚拟动点公司围绕其硬件做行业解决方案的探索和数字资产的积累。利亚德在元宇宙产业链中的布局日趋丰富，目前已覆盖基础设施、人机交互、创作者经济和体验在内的四层。公司将通过输入、输出、平台工具和应用场景来参与元宇宙，从显示设备、动捕技术、数字人制作平台等相关技术领域入手，逐步升级和完善虚拟智能化交互系统，推动元宇宙创新发展。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为89.15/108.26/131.70亿元，2022-2024年公司归母净利润分别为6.74/8.23/10.31亿元，对应2022-2024年EPS分别为0.26/0.32/0.41元/股。基于PE估值法，我们给予公司2022年25-27 XPE估值，我们认为公司的合理价值区间为6.62-7.15元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；Mini/Micro LED渗透不及预期；疫情持续恶化。