财通证券-中颖电子-300327-22Q3景气环比承压，高研发投入夯实长期基础-221024

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　　事件：公司披露2022年前三季度业绩。2022年1-9月，公司实现收入12.56亿元，同比+14.87%；归母净利润3.11亿元，同比+15.88%；扣非归母净利润2.88亿元，同比+11.29%。
　　22Q3景气度承压，收入和盈利环比下降。公司22Q3单季度实现收入3.54亿元，同比-13.13%，环比-19.19%；实现归母净利润0.55亿元，同比-52.06%，环比-56.50%；扣非归母净利润0.55亿元，同比-52.32%，环比-55.22%；存货水平达4.75亿元，环比+57.39%。22Q3公司收入和利润均呈现环比下滑态势，存货亦显著增长，主要原因系家电端需求偏弱，产业链库存调整，公司受影响较大。展望22Q4，受黑五、双十一等事件催化，家电需求有望复苏。
　　22Q3利润率环比下滑，主要原因系产品结构调整。22Q3单季度，公司毛利率为46.34%，同比-7.48pcts，环比-6.93pcts；净利率为15.06%，同比-13.56pcts，环比-13.86%。公司毛利率和净利率环比下滑，主要原因系低毛利的OLED类产品收入占比提升。展望22Q4，公司产品单价有望维持相对稳定。2023年进入新议价周期，公司产品价格可能迎来调整，毛利率承压；而上游晶圆代工厂单价亦有可能有所松动，可望对冲部分毛利率下滑。
　　研发投入创历史新高，新产品夯实长期发展基础。22Q3，公司保持高水平研发投入，单季度研发费用达到8856.38万元，创历史新高。公司车规MCU已经进入内部验证阶段，有望在22Q4送样；BMIC芯片逐步从工业领域扩展至车规级应用领域；AMOLED驱动芯片亦有望切入前装市场。
　　新产品不断推出，应用领域不断扩展，将为公司带来持续的成长动力。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润预期为3.82/4.13/4.84亿元，对应2022年10月24日收盘价PE为29.09/26.94/23.01倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。