国泰君安-中国电建-601669-150亿定增获证监会审核通过，助力新能源转型-221025

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　　本报告导读：
　　定增发行在即，PB1.18倍进入增持区间；150亿定增用于抽水蓄能/风电等项目；前9月新签7730亿同增48%；控股19GW十四五或新增50GW，具备一体化竞争优势。
　　事件：
　　中国电建发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过的公告》
　　评论：
　　150亿定增（不超过23.3亿股）获证监会通过。1）定增面向不超过35名符合条件的特定对象，限售期6个月。2）控股股东电建集团承诺继续锁定持有的41亿股至2023年6月。3）若按上限发行，电建集团持股比例将从58%下降至51%。4）用于城际铁路和风电项目55亿、抽水蓄能等投资运营类项目40亿（内部收益率6.5%）、海上风电勘察和施工装备采购类项目10亿、补充流动资金和偿还银行贷款45亿。5）为公司实现由工程总承包商向新能源和抽水蓄能领域综合开发商转型升级提供有力支撑。
　　中国化学2021年发行百亿定增。1）参照2021年中国化学定增获批日股价见底,到定价日二级市场1.5PB(发行价1.18PB)股价上涨78%,定增后股价再上涨46%。2）2021年3月获证监会审批通过，4月获得核准批文，9月完成百亿定增发行。发行价格不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）公司股票交易均价的80%与发行前公司最近一期经审计的归属于母公司普通股股东每股净资产值的较高者。3）21Q1-Q2业绩增速54/22%。
　　中国电建定增发行在即，目前PB1.2倍进入增持区间。1）定增发行价要求不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%且不低于本次非公开发行前公司最近一期经审计的每股净资产（2021年末BPS为6.47元，2022年年中为6.55元）。2）2022年中国电建在3/4/8月三次股价下跌到PB1.1以下，一周内都成功涨回、最高涨到PB1.3左右。目前约1.18倍PB再次进入增持区间。净利润增速：2022Q1-Q2为5/34%，2021Q3为-7%低基数。
　　十四五或新增50GW，9月新签同增103%。1)控股19GW（风电7.3GW/光伏1.8GW）。22H1获取新能源指标10GW/抽水蓄能23GW。十四五或新增约50GW装机。火电/特高压/电网辅业置入，具备一体化竞争优势。
　　2）国内大中型项目抽水蓄能约90%建设、水电规划设计约80%/施工约65%、风电/光伏设计约65%市场。3）绿色砂石投产0.5亿吨/上半年净利润4.7亿，25年末计划产能4亿吨左右。4)前9月新签增速48%,21年末在手订单增速32%保障倍数3.3倍。5)维持预测22-24年EPS0.81/0.98/1.18元增速42/22/20%，维持目标价14.2元（对应22年17.5倍PE）。
　　风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复等