招商证券-平安银行-000001-深化服务实体经济，业绩增速稳定-221025

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　　事件：10月24日，平安银行披露3Q22业绩：营业收入1382.65亿元，YoY+8.7%；归母净利润366.5亿元，YoY+25.8%；年化加权平均ROE为13.52%。截至22Q3，资产规模5.20万亿元，同比增长7.07%，不良贷款率1.03%，拨备覆盖率290.27%。
　　评论：
　　1、业绩增速稳定，息差环比提升业绩增速保持稳定，积极服务实体经济。3Q22营收增速为8.7%，与1H22基本持平；归母净利润增速为25.8%，较1H22上升0.2个百分点。3Q22加权平均ROE达13.52%，同比提升1.65个百分点，ROE处于上升通道。平安银行积极贯彻落实党中央、国务院重大决策部署，不断提升金融服务实体经济的能力，持续加大对民营与小微企业、制造业与科技企业，及居民消费等领域的支持力度，全力助推经济高质量发展。
　　息差环比提升。3Q22息差为2.77%，同比下降4BP，较1H22上升1BP；3Q22负债平均成本率2.15%，同比下降7BP，其中吸收存款平均成本率2.07%，同比上升2BP。3Q22计息负债成本率为2.15%，较2021年下降6BP；生息资产收益率为4.85%，较2021年下降10BP。
　　2、资产质量保持稳定，拨备稳定资产质量保持稳定。22Q3不良贷款率为1.03%，较22Q2上升1BP，资产质量保持稳定；关注贷款率为1.49%，较年初上升7BP；逾期贷款率为1.50%，较年初下降11BP，不良隐忧较小。
　　拨备水平稳定。22Q3拨贷比为2.99%，较上年末上升5BP；拨备覆盖率为290.27%，较上年末上升1.85个百分点，拨备水平基本稳定，风险抵补能力继续保持较好水平。
　　3、财富管理业务较快发展零售AUM保持高增，中收同比下降。零售AUM达3.53万亿元，是2016年末的4.4倍，较上年末增长11.0%，同比增长15.73%。22Q3私行AUM达1.58万亿元，较年初增长12.1%；私行客户数达7.81万户，是2016年末的4.6倍；22Q3财富客户数为123.41万户。3Q22财富管理手续费收入为51.05亿元，因主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑等因素影响，同比下降20.7%。
　　依托集团及科技赋能，零售银行战略坚定且打法清晰，管理层能力突出且执行力强，平安银行已成为零售银行标杆。经过过往数年大力度的不良处置，存量不良基本出清，未来信用成本有望明显下降，进入业绩释放期。
　　4、房地产贷款等资产质量可控，市场担忧或缓解2022年9月末，平安银行实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计3,353.24亿元，其中对公房地产贷款余额2,939.59亿元，较上年末增加50.36亿元。其中房地产开发贷1,008.30亿元，占贷款总额的3.1%，较上年末下降0.7个百分点；理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计1,053.59亿元，较上年末减少153.27亿元。2022年9月末，对公房地产贷款不良率为0.72%，对公房地产贷款资产质量在可控范围内。
　　投资建议：截至22年10月24日收盘，平安银行PB（LF）仅为0.60倍，当前估值处于近一年多绝对低位，性价比突出，此外，随着22年房地产明显放松，对平安银行构成利好。我们预测22/23年净利润增速预测值为22.5%/20.7%，给予其1.0倍22年P/B的目标估值，对应18.79元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金融让利；财富管理发展不及预期；部分房企流动性危机等