招商证券-威胜信息-688100-业绩符合预期，配电网信息化建设动能十足-221025

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　　事件：公司10月24日晚发布《2022年第三季度报告》，公司实现营业收入14.86亿元，同比上升14.3%；归属上市公司股东的净利润2.84亿元，同比上升14.5%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.02亿元，同比上升27.3%。公司实现EPS（基本）0.57元。
　　1、业绩符合预期，扣非归母净利润同比高增
　　2022Q1-Q3，公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为14.86亿元、2.84亿元和3.02亿元，同比分别上升14.3%、上升14.5%和上升27.3%。公司紧抓行业市场机会，加强研发投入及技术创新，实现业绩持续增长。扣非归母净利润实现同比高速增长，主要受业绩增长和美元升值带来收益增加影响。
　　单季度来看，2022Q3，公司实现营业收入5.38亿元，同比上升19.8%，环比下降6.0%；归母净利润0.94亿元，同比上升16.1%，环比下降24.9%；扣非归母净利润1.12亿元，同比上升43.8%，环比下降12.6%。相比于2022Q2单季度同比增速，2022Q3单季度同比增速呈现明显复苏态势。从历史上看，Q3往往是营收淡季，本季度收入和利润均创历史同期新高。
　　2、新签及在手合同维持高增，配电网信息化建设动能十足
　　2022Q1-Q3，公司新签合同22.35亿元，同比增长29.5%；截至2022Q3，公司在手合同22.76亿元，同比增长26.8%。公司新签合同及在手合同维持高速增长态势，配电网信息化建设动能十足，公司后续增长可期。
　　2022年10月10日，国家电网有限公司发布2022年第六十一批采购（营销项目第二次电能表（含用电信息采集）招标采购）公告，用电信息采集项目类物资类别招标数量123万台，其中新一代网关招标量同比增加26.7%，传统网关（注：II型）招标数量下降75%。由于新一代网关价值量明显高于传统网关价值量，我们预估总招标金额仍实现较快同比增长。
　　随着新型电力系统的推进，国家电网已开始规划下一代高速双模技术并着手制定相关标准规范，HPLC预计将进一步升级为HPLC+HRF双模通信，通信模块市场将迎来新发展机遇。
　　3、利润率整体维持稳定，费用管控效果显现
　　毛利率方面，2022Q1-Q3，公司销售毛利率为37.00%，同比上升0.35个百分点。单季度来看，2022Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为32.47%、39.88%和37.11%。2022Q3销售毛利率同比下降0.37个百分点，环比下降2.77个百分点。
　　净利率方面，2022Q1-Q3，公司归母净利率为19.13%，同比上升0.02个百分点。单季度来看，2022Q1/Q2/Q3公司归母净利率分别为17.27%、21.90%和17.48%。2022Q3归母净利率同比下降0.55个百分点，环比下降4.42个百分点。
　　 2022Q1-Q3，公司综合费用率（销售+管理+研发+财务）为12.20%，同比下降1.76个百分点。其中，①销售费用为0.63亿元，同比上升11.9%，销售费用率为4.24%，同比下降0.09个百分点；②管理费用为0.26亿元，同比上升8.4%，管理费用率为1.75%，同比下降0.10个百分点；③研发费用为1.40亿元，同比上升14.6%，研发费用率为9.44%，同比上升0.02个百分点；④财务费用为-0.48亿元，同比上升126.2%，财务费用率为-3.23%，同比下降1.60个百分点。
　　 4、销售增长消耗存量库，经营性现金流转正
　　2022Q1-Q3，经营活动产生的现金流净额为0.57亿元，同比下降28.8%，经营活动产生的现金流净额/营业收入为3.82%。2022Q3经营活动现金净流量为0.70亿元，同比上升10.3%，环比转正。
　　截至2022Q3，公司存货为2.32亿元，同比减少4.11%。预计与公司主营产品销售增长有关。
　　 5、乘新型电力系统建设之东风，技术创新能力获市场认可
　　数字技术驱动新型电力系统建设，强化计量技术规范对电力领域的支撑。2022年7月23日，国网发布《新型电力系统数字技术支撑体系白皮书》，据白皮书介绍，新型电力系统数字技术支撑体系分为“三区四层”，即生产控制大区、管理信息大区和互联网大区“三区”以及数据的采、传、存、用“四层”。旨在强化共建共享共用，融合数字系统计算分析，提升电网可观、可测、可调、可控能力。国家电网坚持专业引领，强化计量技术规范对电力领域的支撑，进一步发挥电网在海量计量数据使用、高电压大电流计量、光伏等新能源并网计量、电动汽车充电计量、碳计量等计量技术方面的优势，针对新型电力系统建设、碳达峰碳中和、智能制造、数字中国等多项国家战略，提供计量方法、溯源手段、器具实现、质量保证等多层次、多环节的研究与实践，促进计量技术规范在不断吸纳新技术、新方法的同时，支撑新型电力系统建设需要。
　　威胜信息深耕电力物联网行业多年，进入科创板创新力30强。公司聚焦配用电环节，可提供感知、网络、应用的全套成熟解决方案。公司在电力行业耕耘多年，主要面向两大电网客户提供配用电侧智能化产品，产品主要包括电监测终端、通信网关、通信模块及管理系统，贯穿物联网感知层、网络层与应用层，在国网、南网供应商体系中位列第一梯队。公司芯片一体化布局，子公司珠海中慧自研通信芯片（HPLC/HPLC+HRF）、数字计量芯片等，具备较强的市场竞争力。
　　夯实国内市场的固有优势，持续发力海外市场拓展。国内国际业务持续双增长，2022Q1-Q3国内收入12.6亿元，同比增长9%；国际收入2.2亿元，同比增长58.2%，抓住了疫情后国际市场复苏的机会。公司不断提升以AMI解决方案形成综合能源集成服务的核心能力，在一带一路国家已经占据一定市场优势，尤其是成功推动电水气行业全面进入一带一路国家的建设及运营服务，其中智慧水务业务快速发展，持续获得海外客户批量订单；同时AMI（先进量测架构）由稳健布局向高速增长发展，在多个国家市场也收获了较为积极的纵向全贯通的应用。
　　6、投资建议
　　公司是我国智慧能源事业的领航者，随着我国电力物联网建设的加速推进，公司收入有望保持稳定较快增长。目前海外订单充足，收入同比高速增长，公司积极开拓海外市场业务，随着由订单向收入的传导，海外业务成为驱动公司成长的第二辆马车。此外，公司以智慧电网为基础，逐步延伸至智慧水务、智慧消防、智慧燃气等智慧城市能源管理应用领域，收入来源逐步多元化。我们对公司的后续发展充满坚定信心，预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.01亿元/5.33亿元/6.72亿元，对应增速分别为18%/33%/26%，对应PE分别26.3X/19.8X/15.7X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：上游缺货情况持续、市场拓展不及预期、市场竞争加剧。