华泰证券-航天电器-002025-营收环比提升，迎接航天领域高景气-221024

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　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　公司22Q1-Q3实现营收47.06亿元（同比+25.57%），实现归母净利润4.42亿元（同比+12.12%）。我们维持盈利预测，预计22-24年归母净利润为6.54/8.65/11.33亿元，对应PE为56/42/32倍，可比公司Wind一致预期23PE均值为34倍。公司是我国弹载连接器龙头企业，给予23年50倍PE，上调目标价至95.50元（前值为93.60元），“买入”。
　　营收维持稳健增长，原材料价格上涨短期压制利润释放
　　单季度来看，公司22Q3实现营收16.36亿元，同比+16.39%，环比+4.89%；实现归母净利润1.38亿元，同比-0.49%，环比-4.53%。22Q1-22Q3公司单季度毛利率分别为35.68%/29.58%/31.18%，22Q3环比提升1.60pcts，同比仍下滑2.31pcts。根据此前公司半年报，公司产品生产所需的金属材料、化工材料供货价格持续高位运行，使得22H1公司整体毛利率同比下滑，我们认为当前公司盈利能力环比有所改善，但原材料端整体价格仍然处于高位，或是压制公司利润释放的主要原因。22Q1-Q3公司毛利率为32.09%，同比-1.90pcts，公司净利率为10.90%，同比-1.31pcts。
　　费用控制良好，公司持续加大高端领域研发投入
　　公司费用控制良好，22Q1-Q3期间费用率同比下滑1.44pcts至16.54%，其中销售费用为9056.85万元（同比+13.49%），管理费用为3.07亿元（同比+6.98%），研发费用为4.03亿元（同比+33.80%），主要系公司持续加大高速传输互连技术、射频微波互连技术、一体化系统互连技术、新能源线束技术、EPS电机技术等领域的研究投入，研发费用支出同比增加。同时经评估，公司22Q1-Q3信用减值损失为1.32亿元，同比增加31.23%，主要系公司应收账款余额增加，使计提的坏账准备相应增加，减值计提同比增长对利润增速形成一定压制。
　　航天连接器核心供应商，产业链交付加速公司有望充分受益
　　公司是我国弹载连接器龙头企业，预计未来将充分受益航天防务装备快速放量以及5G等民用市场需求持续扩张。短期来看，2022年下半年导弹产业链有望交付加速，长期来看，《二十大报告中》强调，要全面加强练兵备战，创新军事战略指导，打造强大战略威慑力量体系，深入推进实战化军事训练。我国实弹演练频次增加带动导弹等消耗性装备需求量扩大，公司此前定增募投扩充军民品产能，打破产能瓶颈，更好满足十四五期间的军民需求，收入和利润体量有望登上新台阶。
　　风险提示：宏观经济波动风险；军费下降或采购规模下降风险。