国海证券-川投能源-600674-2022年三季报点评：地震致发电量下滑，两杨增发贡献投资收益-221024

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　　事件:
　　川投能源发布2022年三季报：
　　2022年前三季度，公司实现营收8.83亿元，同比减少1.08%，归母利润29.2亿元，同比增加5.02%。
　　投资要点:
　　前三季度净利润+5.02%，利润增长主要由投资收益贡献。2022年前三季度，公司净利润29.2亿元，同比增加5.02%；其中，三季度净利润13.6亿，同比减少1.1亿元，同比下降7.48%。前三季度净利润增加主要原因是投资收益同比增加2.93亿元，公司参股雅砻江水电48%，截至2022年3月两河口、杨房沟机组全部投产，年发电量分别为110亿/59.6亿千瓦时，有效提升了公司发电量及水库调节能力，前三季度雅砻江水电实现发电量669.10亿千瓦时，同比增长18.79%。
　　泸定地震叠加大坝渗漏治理影响三季度发电量走低，市场化售电提振上网电价。电量方面，2022年前三季度公司实现发电量34.32亿千瓦时，同比减少11.13%；三季度发电量18.18亿千瓦时，同比减少11.32%。发电量同比减少原因主要受自然因素影响，一是田河湾公司因仁宗海大坝渗漏治理工程，2021年底仁宗海水库未蓄水，导致上半年发电量下降；二是受9月泸定6.8级地震影响，田河湾公司流域设备受损、6台机组停运18天，9月发电量指标未能完成造成发电收入减少。电价方面，前三季度平均上网电价0.20元／千瓦时，同比增加5.26%，市场化售电提振电价。
　　雅中装机仍有释放空间，风光项目开发有序推进。雅砻江干流是全国第三大水电基地，规划开发22级电站，规划可开发装机容量3000万千瓦。截至2022年6月，雅砻江水电装机规模共计1920万千瓦，规划在2030年前实现新增装机800万千瓦左右，发电能力达到2300万千瓦左右，其中卡拉、孟底沟水电站总规划装机3.42GW，目前已开工在建。此外，雅砻江流域风光资源分布集中，便于规模化开发，规划2030年前新能源装机达到2000万千瓦左右，后续有望为公司贡献业绩增量。