方正证券-容百科技-688005-产能快速释放，公司业绩有保障-221024

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　　事件：容百科技发布三季报，2022年1-9月营业收入192.80亿元、同比+208.41%，归母净利润9.18亿元、同比+67.32%，扣非归母净利润9.11亿元、同比+94.26%。2022Q3实现营收77.27亿元、同比+190.58%、环比+21.02%，归母净利润1.82亿元、同比-20.01%%、环比-58.92%，扣非归母净利润1.88亿元、同比-7.98%、环比-55.83%。
　　一、9月单月出货量超万吨。
　　三季度盈利能力略有下滑，主要原因是：1）七八月份镍钴价格下降，公司存有部分高价前驱体库存产生一定库存损失；2）三季度末订单量提升迅速，锂盐库存不足，临时采购部分高价锂盐致使成本增加。
　　出货量方面，22Q3公司出货量环增超30%。其中，9月单月出货量超过1.1万吨，成为全球首家高镍三元正极材料单月销量超万吨的企业，市占率全球首位。预计22Q4出货量环比增长，订单饱和。
　　二、产品多元化布局成果显著。
　　产品多元化布局成果显著。锰铁锂方面，公司现具备产能6200吨，正在进行年产5000吨产能的扩建，2023年底有望扩张至10万吨。钠电材料方面，公司全面布局普鲁士蓝/白、层状氧化物及聚阴离子三个技术方向，并向多家下游客户完成送样测试，9月份出货超过10吨。
　　产能方面，韩国忠州基地现已投产5000吨，鉴于海外高速增长的客户需求，公司将进一步扩大在韩产能规模，预计年内建成2万吨产能，2023年底建成5万吨产能。
　　投资建议：2021年公司高镍正极材料出货量位居国内第一、全球第二。随着公司进一步高速扩产，公司高镍正极出货量有望冲击全球第一的位置。预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.43亿元、22.42亿元和30.43亿元，对应的PE分别是25、16、12倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；上游资源价格继续大幅上涨；公司新建产线投产不及预期等。