开源证券-派能科技-688063-公司信息更新报告：终端需求持续向好，户储龙头量价齐升-221024

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　　终端需求旺盛，公司业绩持续超预期公司2022前三季度实现营业收入35.68亿元，同比增长175.62%，实现归母净利润6.45亿元，同比增长156.52%。其中2022Q3公司实现营业收入17.15亿元，同比增长179.71%，环比增长64.98%，实现归母净利润3.81亿元，同比增长295.72%，环比增长134.89%。盈利能力方面，公司2022Q3毛利率为35.6%，环比提升5.41%，净利率为22.23%，环比提升6.61%。主要系终端需求旺盛，公司上调产品售价与收入规模扩大后公司期间费用率被摊薄所致。考虑到公司作为户储龙头企业，在终端需求持续旺盛，公司产能稳步释放的情况，有望持续量价齐升。因此我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为11.29/27.85/42.67亿元（原5.9/9.9/14.3亿元），EPS为7.29/17.99/27.56元（原3.83/6.41/9.21元），对应当前股价PE为50.8/20.6/13.4倍，维持“买入”评级。
　　量价齐升，户储龙头有望维持高增长
　　出货量方面，根据公司2022年三季度公告，其在2022年1-9月累计出货达2203MWh，同比增长128%，其中Q3出货994MWh，环比增长55%。单位售价方面，我们测算公司2022Q3户储产品单位售价为1.73元/Wh，环比Q2提升7%，主要原因在于公司2022Q3确认收入的大多为提价后的订单以及Q3美元升值所致。随着Q4冬天旺季到来，海外欧美市场对户储产品的需求有望保持高增长，公司作为户储龙头Q4出货量有望持续提升，我们预计公司2022Q4将实现户储出货1300MWh左右，全年出货量有望达到3500MWh，同比提升127%。
　　产能建设稳步推进，保障公司出货稳步提升
　　截至2021年底公司拥有3GWh储能产能，2022年下半年公司将新增4GWh产能。
　　根据公司2022年定增募投项目规划，其位于合肥肥西县的两期5GWh共10GWh电芯及系统产能将分别与2024年2月与2025年4月建成投产。公司稳步推进产能建设，保障自身出货量稳步提升，稳固其市场地位。
　　风险提示：终端需求不及预期、市场竞争加剧导致产品售价下降