招商证券-农林牧渔行业2022年9月能繁母猪存栏数据点评：9月母猪存栏环比+0.9%，择优布局养猪股-221024

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　　9月母猪存栏环比+0.9%，行业补栏仍偏谨慎，22Q4猪价或维持强势，猪企利润释放可期；此外，主要猪企头均市值回落至历史低位。建议择优布局养猪股。
　　 9月母猪存栏环比+0.9%。多方机构披露2022年9月能繁母猪存栏数据：1）根据农业农村部以及国家统计局数据，2022年三季度末，全国能繁母猪存栏4362万头，环比二季度末增长2.0%（前值为2.2%），环比8月增长0.9%（前值为0.6%）。2）根据涌益咨询样本跟踪数据，9月能繁母猪存栏环比增长1.4%（前值为1.6%）。3）根据中国畜牧业协会定点监测数据，9月二元母猪存栏量环比增长1.9%（前值为1.3%）。整体来看，9月猪价续创新高，母猪产能仍处恢复趋势，但恢复速度仍较缓慢。
　　行业补栏情绪仍偏谨慎。国庆假期之后，猪价快速上涨至10月中旬的28.5元/公斤，创下3月底猪价反转以来新高。值得注意的是，二元母猪价格期间涨幅仅为11%，显著弱于猪价涨幅，表明行业补栏情绪仍偏谨慎。主要原因或在于：1）行业前期深度亏损，自繁自养生猪养殖盈利从7月才开始转正，行业现金流恢复仍需一定时间。2）官方能繁母猪存栏数据维持在正常保有量以上，叠加发改委调控打击市场信心，市场对猪价中期走势存在分歧，影响了行业补栏节奏。
　　22Q4猪价或维持强势。我们认为，22Q4猪价有望维持强势，主要逻辑在于：1）根据国家统计局以及农业农村部数据，21年7月~22年4月，能繁母猪产能整体维持去化趋势，对应春节前生猪供给或稳中有降。2）根据第三方机构调研显示，二次育肥占比预计在5%左右，或难显著增加春节前生猪供给。3）22Q4为传统的猪肉消费旺季，消费端有望出现旺季回升。
　　投资建议：利润释放+估值低位，建议择优布局养猪股。一方面，主要猪企自22Q3起或实现全面扭亏，供给收缩叠加需求向好有望支撑22Q4猪价维持强势，猪企利润释放可期。另一方面，对应2023年出栏量，牧原股份、温氏股份等龙头猪企头均市值回落至4000元左右，次线猪企头均市值多在2000元以内，均处历史较低水平。而当前猪价对应头均利润在1000元以上，猪企头均市值或被低估。建议择优布局养猪股。标的选择方面：1）首选已经多轮周期验证过成本优势及扩张能力的牧原股份；2）经营已现拐点的猪企，如温氏股份等；3）扩张确定性高的性价比小猪巨星农牧等。
　　风险提示：突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期。